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央行数字货币有可能失败的理由

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央行数字货币有可能失败的理由

从 2014 年周小川提议研发央行数字货币,到去年穆长春的「呼之欲出」,再到最近农行内测 DC / EP 钱包。数字人民币计划越来越清晰,这将是全球第一款运用分布式帐本、加密技术与演算法验证的加密货币版人民币。

怎么使用?未来人民币纸币、数字人民币会同步启动。用户只要注册一个 App 钱包,视情形向银行缴交个人资料、兑换,就可以开始使用数字人民币。

这将是中国人民银行发行的法定货币「之一」,走在全世界前面。具有「法定清偿」效力,任何中国机构或个人都不可以拒绝以数字人民币付款。

这么万众瞩目的创新,不会有什么问题吗?

以下我来深度分析它的潜在功能,还有他可能失败的理由:

01

更强大的追踪功能──国家找得到你

用户最关心的,钱包需不需要有实名制,逻辑很简单,实名程度越高,能使用的额度越高。按照目前相关资料,分为四种层级:

  • 一类:强实名

  • 二类:较强实名

  • 三类:较弱实名

  • 四类:日常使用、匿名。完全匿名制的钱包,让数字人民币可以落实零售使用

我持有的一般加密货币,如果没有通过交易所等实名制钱包,原则上能被追踪到的只有钱包地址、商品交易纪录、找不到实际支出日常费用的人。
而央行的数字人民币可以保有用户的日常消费隐私,又可以打击犯罪、防堵洗钱或恐怖份子。
在 DCEP (Digital Currency Electronic Payment,中国央行数字货币)架构里,设计有两个数据库让中央机构收集信息,然后「有效管理」,如下图:
央行数字货币有可能失败的理由

02 数字人民币即将上路测试
自今年 5 月开始,苏州市相城区各区级机关、企事业单位员工会有 50% 的交通补贴将通过央行数字货币的形式发放,且目前已要求区属行政单位员工在 4 月结束前,安装数字钱包。
公函中提到,苏州市相城区是数字人民币的重要试点地区,并正在配合中国人民银行(央行)及工农中建四大国有银行推进数字货币的试点工作。目前流传着中国农业银行已开始内测数字钱包,下图更显示,仅开放深圳、雄安、成都、苏州四个网点参与测试。
央行数字货币有可能失败的理由
这让我联想到过去中国刚改革开放的时候,也采行过类似的双货币制度,一个名义上和人民币等值,但只准外国人用的玩意儿,叫「外汇券」。
03 曾经的双货币制度── 人民币和外汇券
中国银行外汇兑换券,俗称「外汇券」,为中国银行发行,曾在中华人民共和国境内流通、特定场合使用,面额与人民币等值的一种特定货币。
央行数字货币有可能失败的理由
1970s 后期,随着中国大陆旅游事业发展和对外经济文化交流活动的不断增加,来中国大陆的外国籍人士、华侨日逐渐增多,专门服务外宾的宾馆、商店及进口产品也增加。由于中国大陆实行人民币管制,禁止外币在中国国内市场流通。为尽可能控制外籍人士、华侨及驻华外交、商务机构人员从中国大陆出境时把持有的人民币兑换为外币的数量,所以当时采用了一种双货币制度──外汇券」。
外汇券只能在特定的地方使用,如宾馆、友谊商店、免税店等;在物资匮乏的年代,也只有在这些地方才能买到当时被视为奢侈品的高档货──人头马的洋酒、万宝路香烟、彩电、瑞士手表。包括有中国手工艺品和丝绸等也能在友谊商店买到。等于是你拿着外汇券,可以买到别人买不到的产品。

如美国 Kenneth Starck 教授在《画龙点睛》一书中描写的:「当时,中国的外汇券是特权货币。」「如果钱能说话,外汇券的声音比人民币大 50%」。

渐渐地,拥有外汇券就不是外国人的专利了。有一些大陆居民从他们的海外亲戚朋友那里能得到一些外汇券。一旦拥有外汇券,他们立刻成为他们的同事、邻居和朋友眼红的对象,因为外汇券就是出入友谊商店的特殊通行证。
最终,Starck 教授在自己的书中将这种双货币制度描写为「外汇券贬低了官方货币的价值并鼓励了黑市交易」,这种双重标准、差别待遇,也成为「外汇券」导致黑市盛行,为了兑换双轨货币市场不断炒作,炒作到后来,政府无法控管,最终废止了外汇券,也终结了这段双轨制货币的特殊期间。
04 数字人民币会重蹈覆辙吗?
数字人民币的推出意味双货币制度 2.0,与「外汇券」不同的地方是,数字人民币很可能是「劣化版」人民币。
你使用一般现金人民币,还能保有一些隐私,例如国家不会知你把它放在枕头边、还是花去哪。但数字人民币,尤其针对数额较大的、或敏感人士的钱包,只要国家想知道,就可以追踪到,金流无所遁形。
未来如果全面推出数字人民币,对小额使用者可能没什么感觉,因为隐私这块顾虑较少,但因为国家追踪的特性,新人民币黑市将出现,也会有换汇发生。部分人会把数字人民币折价卖出,以换成现金人民币。
当炒作、换汇、黑市问题,让政府的管治难度增加,使用者避之唯恐不及,数字人民币可能因更强大而失败。除非,未来要废除的是现钞。
诚然,进入无现金社会是未来趋势,但是在中国当前社会结构下,完全废除现金还需要很长的过渡期。
所以我个人预判,中短期内数字人民币都只会在很小范围内试用,而当它正式全面铺开之时,现金必须寿终正寝,退出历史舞台。
以上观点,供探讨。
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声明:文中提到的数字资产风险极高,本文不构成任何投资建议

DeFi 进化论重点关注去中心化金融,这是一种在开放式区块链之上构建的新金融系统。被视为区块链目前最有潜力的落地应用,将打破传统金融业和金融科技的格局。另一方面,许多人也开始正视 DeFi 为一种「新兴的投资方式」,将其纳入资产配置之中。
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关于作者:何宇清,区块链、DeFi 一线民工,连续创业者,中科院特聘创业导师。同时也是一名骨灰级太极拳爱好者,比特币收藏爱好者。

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FIBOS 生态 AMA 第四期—USDK,OK Than OK!

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2020 年 5 月 22 日,FIBOS & OKLink 联合主办的【USDK,OK Than OK!】AMA 活动圆满结束。本次 AMA 主持人为 FIBOS| 屈典,参与嘉宾 OKLink 商务负责人-Rabbi。

FIBOS 生态 AMA 第四期—USDK,OK Than OK!

以下是 AMA 回放记录

主持人:我们都知道目前的区块链行业稳定币中 USDT 因为先发优势累积了大量的交易对、二级市场资源,从而使得其在不断被质疑的情况下仍然呈现出极其明显的头部效益。而在对 USDT 的挑战中,包括 TUSD、PAX、DAI、USDC 等资产都有自己的独创特点,那么请问:USDK 相对于 USDT、DAI 等稳定币资产有何特别之处呢?

Rabbi: 依据稳定机制的不同,我们可以将稳定币分为两大类,一种是资产抵押发行,本质上类似于传统国际货币体系中的金本位制度——通过储备黄金来发行货币;另一种就是仿央行供求调控,本质上是指在货币缺锚体系中,通过对市场货币需求的预估及供求的动态调整来发行货币并维持币价稳定。

在资产抵押发行模式中,依据抵押的是“法币资产”还是“区块链数字资产”可以进一步将其划分为两类。USDT 和 USDK 都属于法币资产抵押发行模式下的稳定币,DAI 则属于基于数字资产抵押的稳定币。

从稳定性来讲,USDT、USDK 更胜一筹。而相比 USDT 的疯狂超发,USDK 的准备金 1:1 机制更能保留资产原始价值,担当稳定币规避市场风险的属性;而对比去中心化加密货币抵押稳定币和算法型稳定币的不确定性、复杂性,USDK 通过欧科云链 OKLink 同步相关数据,简化转化步骤,进一步提升了稳定性和便捷性。

主持人:好的,Rabbi 的回答简明扼要,向我们清晰的介绍了 USDK 的独有优势。不过除了体系和机制设计上的优势,市场最关系的其实还是稳定币资产的安全透明。

目前的稳定币阵营中,USDT 的屡次增发总是会“巧合”的与市场上涨有关,但场外交易价格又会持续降低,这说明 USDT 的增发并不是完全由市场需求驱动的,也因此被包括美国检方、社区用户等质疑操纵市场,其发行方 Tether 更是放弃了 100% 保证金制度。能否重点向大家介绍一下 USDK 在这些方面如何取信于用户,做到安全透明呢?

Rabbi: 首先,USDK 最突出的一点就是合规性。Prime Trust 是第一家也是唯一一家安全保管所有 ERC-20 代币的公司,其反洗钱数据源、监护机制等完美解决了币种的信用和资本问题。点击阅读原文,查看 USDK 审计报告。

除去合规性这个重要原因之外,USDK 还有以下几点明显优势 :

第一:1:1 基准担保:每一枚 USDK 均对应美国监管特许信托公司 Prime Trust 账户中的 1 美元,确保准备金达到 1:1 标准,百分百保留货币价值。

第二,风险监管机制:USDK 通过智能合约,规避技术漏洞、外部恶意入侵等不稳定因素,防止资金损失的出现。

审计的透明性:为了提高资金流向的透明度,USDK 定期接受监管机构及审计事务所审核。审计事务所将发布每月报告,提供分析及交易行情。

主持人:是的,讲道理我个人也认为 USDT 暴雷是必然的事情,即使 USDT 暴雷后仍然有可能因为市占率能具备一定价值,但如果在那种情况下有其他解决透明安全问题的资产借机突破也完全可能快速的抢占 USDT 的市场,建议 USDK 可以考虑做一个 USDT 暴雷时的运营 / 其他交易所对接应急预案哈哈。

OK 话题转回来,接下来的问题也是我们比较好奇的,虽然与 USDK 的各位同学有沟通和接触,也还是想要更多的了解一下:USDK 为什么要选择 FIBOS 异构去中心化跨链方案合作?这将会给 USDK 生态带来怎样的价值呢?

Rabbi: 我们一直在围绕增加使用场景、拓宽 USDK 支付场景、提升 USDK 交易深度三个维度来努力,FIBOS 作为全球知名的区块链解决方案,已经构建了系统化的区块链金融解决方案,现阶段已经有 51K 的 USDT 价值的资产成功进行跨链。同时,在拓展性方面可以完美的将 ETH 的资产跨链到 FIBOS 之中。USDK 现阶段作为 ERC20 的合规稳定币。在拓展中心化交易所的同时,也在逐步在链上生态开始布局。现阶段 USDK 已经与 IMToken、Bitcratic、Hyperpay 等知名的链上钱包及交易所展开合作。FIBOS 与 OKLink 的合作也是 OKLink 第一次与除 ETH 之外的生态合作。我们相信 USDK 可以为 FIBOS 生态的价值尺度和流通手段方面提供强大的支持。对于 USDK 而言,与 FIBOS 生态的合作也是 USDK 生态合作的重要环节。USDK 在之后不仅仅实现了跨链,也会在 FIBOS 生态的 DEX 以及 DEFI 方面深度参与。我们的愿景就是用区块链技术在链上真正的实现安全、合规、有效率的价值流转,助力价值互联网。主持人:稳定币的价值在于认可、在于流动和应用沉淀,也很希望行业能够有更安全更合规的稳定币被更多人采用,降低不合规对于行业产生系统性风险的可能性。很期待 USDK 在 FIBOS 生态中的应用,各位社区开发者们,我们已经有了更安全的稳定币资产了哈哈。说到应用,就是我们最后一个问题了:USDK 目前除了二级市场的交易需求,是否还有其他方面的应用场景比如 DeFi、衍生资产等场景的规划呢?对于 FIBOS 生态开发者对于 USDK 的应用有哪些建议吗?Rabbi: USDK 在满足二级市场需求之后。现阶段也在拓展这一产品的使用场景,包括支付领域、链上生态领域。大家可以在 OKEx 上关注到 BTC/USDK 及 USDT/USDK 均有不错的深度及交易量。现阶段,USDK 也在积极的拓展生态通道,包括钱包、交易所及借贷。现阶段,我们希望与 FIBOS 在链上生态领域进行合作。我们希望 FIBOS 能够从产品端真正满足用户的需求,安全上为用户保驾护航。USDK 也会在 FIBOS 链上为 FIBOS 的资产提供价值尺度的功能。具体而言,从产品设计角度,安全性和用户易用是两个非常重要的点,用户只有会用才会使用,只有资产安全,产品才能持续;总之,无论是 USDK 还是 FIBOS,我相信我们抱着用户优先,产品导向的愿景,一定可以为区块链市场的生态带来新的方向,为价值互联网保驾护航。主持人:赞!期待尽早 USDK 在 FIBOS 生态的应用,也感谢 Rabbi 的精彩回答,反正我感觉干货很多啊哈哈。

Q &A;

Q

贤博机车:

随着区块链生态的繁荣发展,现在稳定币也越来越多了,那么 USDK 和排名靠前的 USDT,DAI,USDC 相比有什么优势?如何让更多的人来使用 USDK?

Rabbi :这个地方要分两个点来讲,首先相对于 USDT 的话,其实它本身的一个安全合规性,我们肯定做的比他是会更好一些,然后我们的相关的这个合规资源,使得用户可以更安全地使用 USDK 作为作为交易的一个一个重要的中介工具,而且呢,作为储值的角度来讲,SDK 也会更加稳定,像作为这个 defi 生态的这种 DAI 的这种稳定币来讲的话,我们跟他们的最大区别是我们是比如说重心,可能是在这个交易所的一个满足交易用户上,然后我们的重要拓展手段是这个链上的一个生态,然后呢,这个 DAI 那边可能是反过来的。

这个,像 USDC 呢,我觉得其实他们走的挺不错的,一条路,想把这个链上的一个生态和交易生态,以及这个贸易方面的,像他们有这个 con base commerce 这个贸易方面也在逐渐的打通,但是呢,就是说我们的一个优势,就是说在于我们现阶段的一个安全以及一个流动性方面,就是我们可以看到 OKEX 上我们的流动性做的其实是相比于其他,做的还是不错的。然后我们再练上以及这个其他的稳定币的功能拓展方面,我们也在做一些努力,特别是对于这个 USDK 的一个全球化的方面,我们进接下来也会有在各个国家,地区会有一系列的一些活动,也欢迎大家去关注。

Q

余温:

用 EOS 进行 bancor 算法兼人机交换兑换 fo,那么问题来了,是否存在被破解的可能?目前的中心化平台和去中心化平台哪个会成为未来?fibos 和其他的虚拟币之间有什么本质不同么?

Rabbi :关于这个班科协议的兑换服务的这个问题,我觉得咱们 FIBOS 这边可能会更了解这方面的一些事情,然后我重点讲一下底下这个中心化平台和去中心化平台,哪个会成为未来,我觉得他们不存在于这种零和博弈,比如说我做的好,你就一定会被干掉的,这种情况我觉得两个是一个嗯相生的关系,就是中心化的平台做的好了,然后去中心化的平台也会随之兴起,就是两个的目标群体其实并不是一致的,比如说现阶段来讲,中心化可能面向的群体会更多一些,但是去中心化的。用户可能它的粘性会更高,所以说,两者只有说更好的共同发展,才能有一个比较好的未来,而且就是说如果单单靠这个去中心化的一个一个这个交易的话,可能它的一个安全和一个极端情况也是很难避免。

那么现阶段就是这个像 USDK 也是两条腿走路,就是在交易所市场在进行逐渐的发力,我们现在日交易量也是在不到两个亿美金,然后这个去中心化这边像和 FIBOS 的合作呀,包括在以太生态的一些布局,也是我们去做的一个两条腿共同前进,然后布局未来的一个重要的一个点。

Q

大亨:

fibos 已经有了 dex,这一块会是 OK 的主要合作方向吗?会把 usdk 跨链到 fibos 建立交易对吗?

Rabbi: 对的,我们之后 SDK 也会上 fedex 的 dex,前期可能会开一到两个交易,对更好的进行使用,包括之前我看到好像也有一个朋友讲到说 SDK 在 boss 上是否有其他的应用,我们也欢迎其他的开发者跟我们进行合作,包括底发呀,这些相关的这些应用,我相信就是说只要是用户愿意用的,或者说用户选择的,我们都愿意进行支持,然后共同的就是为用户去服务,这个也是我们的一个产品。

Q

夏星晚:

以后 fibos 上的 usdk 可以直接转移到 okex 进行交易吗?

Rabbi :这个 usb 可以进行交易的时候,当然可以再通过跨链的形式在转回 X20,然后到 OKEX 交易所进行交易,这个也是满足用户在这个链上和链下的一个价值的一个转移,或者说的一个交易策略的一个需求,就是我们也知道很多用户就是他们会在,特别是接待用户会在这个链上和链下的这个市场,然后进行一个差价的一个交易,这个方面也是我们所希望能够有更多的用户使用我们的产品,并且利用这些产品做出一些交易策略,从而获得一些利益,这个也是我们所希望。

Q

雨日:

如果 Libra 推出的话会对 USDK 造成冲击吗?

Rabbi :其实无论是里边儿还是说大家都在讲的这个 DE/CP 呀,其实我觉得他是稳定币的,她和这个咱们现在这个稳定币,其实不同的方向,向里边儿,他其实讲了很多这种普惠金融的这个事情,然后,其实我们稳定币,现在最初的一个功能其实就是连接了这个,这个法币和这个数字货币之间的一个桥梁,然后我相信说在未来可能完毕的生态,进一步扩展的时候,可能会跟他们形成良性竞争,但是现在从功能的差异性和用。户的用户的表啊,这个我们的这个潜在用户方面,其实我们是和他们不是一个共同的一个用户群体,所以说谈不上说威胁,只是说能够共同利用这个教练技术解决在啊,现实世界,包括互联网世界的不同的这个需求,然后实现这个区块链,真正的去赋能一些一些具体的一些应用。

Q

屈典:

我也想来提问一下请问 USDK 目前有面向大陆用户开放一级铸币入口吗?就是直接向官方转 usd,获得 usdk 。

Rabbi :由于合规性的角度,我们不会说人民币直接兑换 USDK,因为这个其实是不合规的,但是用户可以就是在 oklink.com 上面进行一系列铸币,只要他有这个美金的海外账户,这种离岸账户就可以进行铸币,而且呢,OK coin 上面也有美金的交易,对直接兑换 SDK,这个方面我们做的已经比较健全了,而且后面我们可能还会有一个大的功能,然后六月份会会上线,也敬请大家期待。

设星标,不错过! 根据动图,设置星标,就能获得 FIBOS 公众号的实时更新提示啦!

FIBOS 生态 AMA 第四期—USDK,OK Than OK!

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为 DeFi 敲警钟:DeFi 正面临经济安全威胁,健全的经济模型很必要

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DeFi 系统的复杂性使得黑客攻击频发,DeFi 项目应从代币价值驱动因素、预言机、定价和拍卖机制,以及危机治理维度完善经济学机制设计。

撰文:Johnny Antos,咨询公司 Prysm Group 合伙人
编译:詹涓

去中心化金融 (DeFi) 被誉为 加密世界的下一场革命。但最近针对 DeFi 项目的黑客攻击激增表明,DeFi 项目可能仍不够成熟,无法完全取代标准的金融服务。

经济学告诉我们,当博弈复杂机制存在激励时,就有可能发生意外事件。

为 DeFi 敲警钟:DeFi 正面临经济安全威胁,健全的经济模型很必要

我们的分析表明,在过去的一年里,有 5% 的 DeFi 价值 (价值 5,000 万美元的加密资产) 在黑客攻击和其他平台攻击中遭到破坏,部分原因是 DeFi 平台设计中的经济漏洞

这仅仅是个开始。

如果没有健全的经济学,黑客攻击、诉讼、怨声载道的用户和宣布紧急状态的推文数量将会激增,严重阻碍 DeFi 的潜在增长和扩张。

什么是 DeFi,为什么它成了靶子?

广义上,DeFi 包括了所有专注于金融基础设施非中介化的项目 (见下图) ,其中包括稳定币、借贷、衍生品和交易所等应用。

为 DeFi 敲警钟:DeFi 正面临经济安全威胁,健全的经济模型很必要数据来源:Prysm Group 分析,截至 2019 年 9 月

自 2017 年以来,DeFi 协议中存储的价值已经飙升,并在 2020 年初探向 10 亿美元大关 (见下图) 。在 DeFi 首次被黑客攻击的前夕,《财富》在 2020 年 2 月写道,「感觉 DeFi 将站稳脚跟。」

为 DeFi 敲警钟:DeFi 正面临经济安全威胁,健全的经济模型很必要数据来源:DeFi Pulse,截至 2020 年 5 月

随着 DeFi 的价值增加,对其攻击的潜在收益也会增加。不出所料,正当 DeFi 存储的价值达到最大值时,黑客攻击在 2020 年大幅增加。

为 DeFi 敲警钟:DeFi 正面临经济安全威胁,健全的经济模型很必要数据来源:Prysm Group 分析,截至 2020 年 5 月

当数以百万计美元可能面临这些风险时, 「快速行动,打破常规」的科技信条就会承载着重大责任。此外,当用户的信任被破坏时,被攻击的协议很难得以恢复;在 dForce 的 Lendf.Me 智能合约被抽走 2,500 万美元后,该平台仍被关闭,用户可能再也不会回来 (链闻注:随着 dForce 团队成功追讨回被抽走的资金,该团队正计划逐步开放 Lend.Me 平台,并争取用户回归) 。

在 Prysm Group,我们专注于识别、分析和解决区块链平台在发布和成长过程中面临的经济漏洞。在这些 DeFi 事件中,出现了四种经济安全威胁。DeFi 项目必须投资于了解这些漏洞是如何发生的,以及如何修复它们 (如果要获得大量采用的话) 。我们目前已经看到的 DeFi 项目经济安全威胁主要有四种:

加密代币价值的相关决定因素

DeFi 代币和金融工具的价值驱动因素往往是其他法定货币(如一篮子货币) 和 / 或其他代币 (如稳定币) 的复杂组合。

这样一来,恶意参与者的意外事件或操作导致代币价格发生变化的风险就会较高,而且这种变化可能是人们不希望看到的。

MakerDAO 是一个管理着 DAI 的 DeFi 生态系统,DAI 是它的稳定币。它被称为「DeFi 的哥斯拉」。在黑色星期四,ETH 网络拥堵导致多个关键的 MakerDAO 机制出现重大故障。MakerDAO 事件的一个关键驱动因素是 DAI 稳定币与其抵押品来源 (当时是 ETH 和 BAT) 之间的关系。

DAI 的价值不仅取决于其抵押品的价格,而且隐性地取决于其抵押品来源市场的平稳运行。当 ETH 的价格在黑色星期四大幅下跌时, ETH 交易市场变得拥堵。在 MakerDAO 上,这导致了小金库 (Vault) 所有者无法存入额外的抵押品,清算人 (Keeper) 无法获得 DAI 的流动性,最终导致 DAI 脱离了它的挂钩。

由于黑色星期四事件的影响,MakerDAO 已经扩大了抵押品的来源集,将 ETH、BAT、USDC 和 wBTC 纳入其中,试图解决抵押品和风险集中的问题。不过,DAI 抵押品中约 90% 的抵押品仍然是 ETH。此外,MakerDAO 还需要仔细考虑未来这些抵押品来源的任何一个底层平台上的事件会对 DAI 产生怎样的影响。

对于任何没有完全抵押的稳定币 (代币与抵押品的比例为 1-1) ,平台必须了解 驱动其代币价值 的各种相互依存关系,并制定出针对任何弱点的补救计划。在设计过程中进行基于代理的模拟,可以帮助确定代币设计中最容易受到不良事件影响的元素。

预言机在 DeFi 中的激励兼容性

DeFi 通常依赖于某种形式的预言机,其中许多个体报告信息,由一个复合函数确定协议随后使用的「真相」。

预言机可以简单地传递与代币相关的信息,如当前价格,但也可以涉及更有争议、更复杂的信息,如平台 Augur 上投注事件的解决方案。

当个人有获利动机,并且能够以低成本左右预言机的方向时,平台就会受到损害。这也是上述众多事件中的安全威胁。 Pegnet 是一个去中心化的稳定币平台,自 2019 年 8 月上线以来,该平台已经通过其网络转移了 超过 5 亿美元的资金。

然而在 2020 年 4 月,四家挖矿实体成功地在 Pegnet 平台上提交了 pJPY 预言机前 50 名报价中的 35 个,人为地将其 pJPY 代币的起始余额从区区 11 美元抬高到了约 670 万美元。尽管这些挖矿实体没有兑现其 pJPY,但它们清楚地表明,通过预言机进行重大价格操纵是完全有可能的。

与基于区块链系统的许多组件一样,预言机的设计可以通过博弈论模型进行分析。对预言机设计进行严格分析,可以揭示出每个利益相关者在进行不诚实 (但在经济上也许是理性的) 行为时可能采用的精确策略和步骤,并设计杠杆以缓解这些行为。

DeFi 定价和拍卖机制

许多 DeFi 系统通常需要各种金融工具的定价和拍卖机制。

糟糕的拍卖设计可能导致低效率的结果,从而伤及系统和利益相关者。

在 MakerDAO 系统中,当小金库的抵押品价值下降到某个阈值时,金库被清算并拍卖给一组清算人,这些清算人将 DAI 注入到系统中,以换取 ETH (或其他代币计价的) 抵押品。如果有多个清算人 (或多个清算机器人) 参与这些拍卖,竞价竞争会导致拍卖的抵押品被以公平的价格购买。

然而,正如我们在 Coindesk 之前的一篇文章中提到的,拍卖机制的失败在前面讨论的 MakerDAO 事件中扮演了关键角色。以太坊的网络拥塞创造了这样一种场景:两名清算人在清算拍卖中各自单独出价,以零 DAI 的出价赢得多个拍卖。由于 MakerDAO 的拍卖机制没有指定底价或最低出价,因此无法阻止清算后 ETH 资产被无偿出售。这在 MakerDAO 系统中造成了 570 万美元的缺口,并为 MakerDAO 带来了一系列其他问题。

关于拍卖设计有着丰富的经济学研究文献。有两个因素已经被证明对拍卖结果有重大影响,一是是否 规定了底价 ,二是如何确定 拍卖结 束时间 。如果将这些研究中的见解应用到 MakerDAO 的设计中,将会极大地改善这些拍卖的运作,避免 MakerDAO 系统再次出现数百万美元的赤字。

DeFi 中的治理差距

DeFi 系统存在这样的风险:一个小小的经济漏洞就可能破坏整个系统的完整性。

这种风险可以通过建立专门的风险管理机制,如后备方案、故障保护和危机治理机制等得以减轻。然而,构建应急保障组件往往很复杂。

在 Lendf.Me 事件中,dForce 本可以通过某种危机治理机制来防止损失。然而据我们所知,在系统遭到破坏时,没有任何紧急关机程序或计划来及时停止平台运营。从 dForce 团队得知攻击的消息到 Lendf.Me 存款被冻结之间大概隔了 4 个小时 。dForce 没有运用去中心化治理,因此并不需要花时间来协调利益相关者执行应急程序,在这种情况下居然仍然无法及时行动,这令人惊讶。

此外,在 dForce 采取行动后,他们没有完全暂停资金流入借贷协议,而是在网站上简单地挂出了红色警告横幅,上书「请勿继续供应」。

缓慢的行动,有限的响应,这些都不成其为促进用户信任的紧急行动。

正如我们在前一篇 CoinDesk 文章中所讨论的那样,定义明确的危机治理是任何区块链平台的重要组成部分。从平台上线开始,就必须有一套明确的规则,规定哪些事件会触发危机治理流程,谁获准代表平台做出决定,以及他们有哪些行动的选项,这一点至关重要。

如果没有这一套基础设施,危机期间不采取行动所带来的混乱可能会造成重大损害,并阻碍用户的采用。

DeFi 需要经济安全

DeFi 系统非常复杂。虽然复杂的系统可以提供重要的价值,但复杂性也为自利行为者的游戏行为提供了许多途径。

在 DeFi 中,金融工具的创建、转移、关闭或销毁都必须以精确的顺序满足特定的算法标准,这可能是一个特点,但也会造成经济上的漏洞。DeFi 系统的创建者有责任和义务开发出在经济和技术层面上安全的平台。

为了避免用户损失和崩溃,严格的经济审核对于 DeFi 项目至关重要。

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Fundamental Insights Weekly#15

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Fundamental Insights Weekly#15

本周看点

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  1. 随着以太坊货币流动性和应用的成长,现有以太坊的平台承载能力逐渐出现瓶颈,市场对更高性能和可用性的以太坊 2.0 升级充满期待。

  2. DeFi 应用为以太坊交易量和货币使用量做出了主要贡献,稳定币、衍生品和高性能 DEX 有望成为下一个增长点,市场对 NFT 的探索步伐正在加快。

  3. 以太坊 2.0 带来的应用增量和抵押模式对(ETH)货币需求增长拉动期望明显,对 ETH 长期价格趋势看好。

  4. Covid-19 市场动荡之后,非行业内投资者对数字加密货币热度整体上升,并有大批信号显示机构投资者正在或已经入场。

Fundamental Insights Weekly#15
一周动向
以太坊 2.0
@ 以太坊核心开发者、Ethhub 创始人 Eric Conner 发推称:「在过去的一周内,以太坊网络每天产生的费用约为 1900 枚以太坊,换算成一年的费用(乘以 365 天)就是近 70 万枚以太坊。而在 PoS 网络上质押 1000 万枚以太坊后,该网络每年将发行 57.5 万枚以太坊。随着以太坊 2.0 中手续费用的销毁增多,很有可能最终会出现负的年度发行量。」

针对 Eric Conner 的观点,@RealT 运营总监、知名的以太坊「奶王」 David Hoffman 予以反驳。他表示,「以太坊手续费用的销毁(或使用)越多,以太坊的 Staking 质押收益就会越高。而更多的质押量则会增加以太坊的发行量。所以我不太相信以太坊的发行量会成为负值。」
Fundamental Insights Weekly#15Figure 1: 基于质押的以太坊数量分析以太坊 2.0 的通胀率
Source:BitMEX Research

从上图可以看出,以太坊 2.0 的年均以太坊最大发行量超过 209 万枚。
@ 根据 Vitalik Buterin 的说法,实践中会有许多因素可能会减少以太坊的总发行量和验证者的奖励。这些因素包括:1. 验证者离线;2. 验证者被罚没;ETH 交易费由于 EIP 1559 而被销毁。

4 月份以来,以太坊网络上的交易费用大幅增长。截至目前,以太坊网络的平均交易费用为 0.664 美元,较 4 月 1 日(0.0886 美元)增长超 6 倍。

Fundamental Insights Weekly#15Figure 2: 4 月份以来以太坊网络上的平均交易费用 Source:BitInfoCharts

去中心化交易所 Loopring.io 宣布上线 USDC,Loopring.io 是以太坊上首个也是目前唯一一个 zkRollup DEX。目前,用户可通过该交易所以订单薄的模式即时执行 USDC-USDT 交易对,无需 gas 费和挂单费用,吃单费 0.06% – 0.10%。 @以太坊创始人 Vitalik Buterin:ZK Rollup (主要是指 Loopring)和 Optimistic Rollup 目前已经并将持续取得进展。此外,虽然以太坊分片也在快速取得进展,但以太坊并不依靠分片来实现 1000+的链上 TPS。在 Eth2.0 中,分片和 Rollup 两种扩容解决方案将会联合发挥效用,加倍取得进展。 @ 以太坊开发者「eric.eth」:过去一周内,以太坊网络每天产生的费用约 1900 枚 ETH,或者说年化费用约 70 万枚 ETH。在 PoS 网络上质押 1000 万枚 ETH 后,该网络每年将生产 57.5 万枚 ETH。随着 ETH2.0 费用的燃料消耗,很有可能最终我们将出现负的年度发行。 # Cryptoeconomics Lab 发布由 Plasma 支持的区块链应用开发框架 gazelle 的 alpha 版,该版本包括 Plasma SDK,为 Plasma 应用提供了简单的 API,支持存入、转移和退出,旨在提供一种方法利用链上扩容技术开发高度扩展和可用的区块链应用。为了提高可用性,开发者可组合多个二层构造,以利用每种构造的各自优势,比如可将 Plasma 和状态通道组合,可在某个特定通道上构建出允许任意参与者的即时确定性功能。

DeFi on Ethereum
#合成资产平台 Synthetix 宣布,在最新的代号为「硫磺」(Sulfur)的更新中,将协议中的应用 Mintr 和交易所 Synthetix.Exchange 迁移至使用 IPFS 部署,其中利用了 Fleek 的技术。Synthetix 表示这样会减少一层中心化的设施,当前使用的主要域名将会继续持续两个月,之后会被废弃,而且 Synthetix 的这两个应用均使用了以太坊域名服务(ENS)。衍生品 # 以太坊扩容方案 Matic 工程师 Arpit Agarwal 发布博文介绍一种新的稳定币 DefiDollar (DUSD),该稳定币诞生于 ETHGlobal 黑客松,作为一种稳定币索引,它通过采用 DeFi 基元保持美元锚定并补贴抵押率。DUSD 可实现稳定币对冲,是一种更稳定的稳定币,仅需最小治理。目前支持 DAI、TUSD 和 MKR (通过 Uniswap V2 转换为基础资产)创建 DUSD。稳定币 # 去中心化交易聚合平台 ParaSwap 启动 Multi Path 2.0 版,新版功能支持一次交易将 cETH 转化成 aDAI,允许用户将代币利润转化为 DAI 赚取利息,以及以一次交易和最佳价格购买代币。聚合平台
NFT on Ethereum #CryptoKitties 开发团队 Dapper Labs 宣布,其基于以太坊的收藏品游戏 CryptoKitties 将在 Flow 区块链平台上推出。Flow 由 Dapper Labs 构建,以解决团队在以太坊上启动和运行时遇到的许多挑战,比如,当 CryptoKitties 在主网上启动时,在以太坊网络上造成前所未有的网络拥塞 Dapper Labs CEO Roham Gharegozlou 表示,Flow 包含一个高吞吐量的平台,开发者可以为 NTF 构建数百万人可以使用的应用程序。 # 去中心化应用 The Frac 发布,可通过 AMM 将 NFT 的所有权按比例分配,该应用诞生于 ETHGlobal 黑客松,通过引入新的 DeFi 基元,可将一个 NFT 按比例进行代币化所有权处理,也就是说,The Frac 可将 NFT 资产拍卖收益中的比例份额实现代币化。 # 位于东京的初创公司 Yiedl 宣布将发布一个基于非同质化代币(NFT)的非托管、点对点的抵押和租赁交易市场。Yiedl 创始人 Kohshi Shiba 表示,该平台将会支持很多真实世界的代币化资产。另外,Yiedl 还创建了一个以太坊 NFT 标准中最常见的标准 ERC-721 的修改版本,目前该提案已经开源,暂被称为 ERC-X。
投资动向

@ 灰度(Grayscale Investments)董事总经理 Michael Sonnenshein:自新冠疫情以来,家族办公室、注册投资顾问、对冲基金和其他机构正在迅速涌入加密货币领域,该公司见证了很多对加密领域的投资兴趣。 # 据 FinanceMagnates 消息,在 5 月 12 日比特币减半前的三个月里,Barry Silbert 数字货币集团的子公司、加密货币基金投资管理公司灰度(Grayscale Investments)购买了近三分之一的新比特币。一位名为“parakite”的研究人员在 Reddit 上发帖称,在 2 月 7 日至 5 月 17 日之间,Greyscale 向其比特币信托基金增加了 60762 个比特币信托基金,并补充说,“这些比特币被锁定了 6 个月”,这意味着它们至少在半年之内不会被出售。Twitter 用户 Kevin Rooke 对 parakite 的调查结果进行了扩展,他解释说这表示机构资金已经到位。 @ 灰度投资公司的常务董事 Michael Sonnenshein:灰度收到大量来自高净值人士、投资顾问、财务顾问、家族理财室和对冲基金的投资兴趣,他们看到了来自这些方面的大量利益流入,特别是自新冠病毒大流行以来,投资者们并没有等到经济稳定之后才在其投资组合中加入加密部分。 # 投资公司 Accolade Partners 决定推出专注于区块链的风投基金。Accolade Partners 是 Accel、Bond Capital 和 Mucker Capital 等风投公司的有限合伙人,作为这只新基金的管理人之一,Atul Rustgi 表示,「我们正处于一个拐点,拥有大量高素质的基金经理」,Rustgi 还表示,公司计划为这只母基金筹集 7,500 万美元。此前不久,Accolade Partners 也参与了 Andreessen Horowitz (a16z )的第二支加密基金,以及 Polychain Capital 管理的两只基金。 安全预警
#慢雾安全团队近期首发了 ETH 新型假充值攻击 revert 的手法,慢雾安全团队持续进行深入地研究,发现了利用 Out of gas 的攻击手法。慢雾安全团队建议:如没有把握成功修复可先临时暂停来自合约地址的充值请求。 # 隐私协议层项目 Keep Network 宣布,tBTC 下个版本发布前将实施一系列额外的安全步骤。此前 tBTC 首个版本在上线两天后因发现漏洞而暂停充值。tBTC 团队称,未来几周内,团队将发布 rc.1 (tBTC 的初始版本称为 rc.0),这是一组新的合约,包括对此前漏洞以及团队发现的其他不同优先级问题的改善。
Fundamental Insights Weekly#15
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以太坊 2.0 将会创造下一个经济转换的 7 大原因

Adam Cochran@Medium

以太坊 2.0

内容提要:

距离以太坊 2.0 的发布仅几个月,本文观点认为,2.0 的升级将会带来巨大的经济学意义的转换。作者通过举例以太坊 1.0 中存在的 7 个经济学场景,并预测这些应用场景将会在以太坊 2.0 中有怎样的发展,以此论证以太坊 2.0 将会为社会经济带来巨大的(正向)影响。

原因一:寻租者(Rent Seekers)

在第一个原因中,作者认为一般的大型和超大型机构通过会倾向于 3-5% 左右同时相对应低风险的年化收益。

基于这个假设,当 ETH 切换到抵押模式,这些机构将会持续将资金投入到 ETH 的抵押中,指导收益率收敛到 3-5% 左右。而如果收益率达到 3-5%,意味着抵押的资金规模将达到 10M-30M ETH (相当于 10%-30% 的 ETH 总供应量)。

当 30% 的供应量被“移除”时,市场会出现供应短缺,进而造成价格上涨。而如果这个抵押投入过程在较短的时间出现,则会出现价格暴涨的情况。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 3: 供应量短缺效应

Source: economicsonline.co.uk

原因二:第二轮(Secondary Round)

当以上供应短缺的情况出现的时候,资金 ROI 不仅受益于年化收益,更受益于价格上涨后带来的整体高市盈率。

原因三:新增个人投资者(Retail FOMO)

随着上述情况带来的价格暴增会进一步促进场外参与者的态度以及入场的情绪,这些个人投资者一旦进入到 FOMO 模式,仓位和持仓时间都会不同程度的过量,以确保不要错过价格上涨的机会。

同时作者指出,具备 KYC/AML 能力中较大的交易所 Coinbase 目前也就仅有 5 百万左右的用户,显然不论是加密货币整体还是以太坊都具有很大的用户增长空间。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 4 Source: Adam Cochran@Medium.com

一边是由供应短缺造成的价格上涨,另一边是由于新增用户再次带来的需求增量拉动,显然两端相辅相成,螺旋上升形成了 FOMO 的核心动力。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 5: Demand shock demonstration

Source: economicsonline.co.uk

原因四:实际需求(Actual Demand)

当然,在叙述完纯经济学上的故事线之后,作者回到了 Ethereum2.0 的实际需求,也是 ETH 价格上涨最根本和持久的动力。首先是 2.0 验证者治理模式带来的交易容量(TX/S)的大幅提升,让去中心化应用从只能低频应用场景的限制中解放出来,更多时间敏感型的应用场景将能真正被产品级别实现。

这里作者通过梅特卡夫网络价值定理(Metcalfe’s Law)论证,如果更多的应用场景被实现,更多的应用节点和用户进入以太坊网络,那么网络的价值将会以平方水平提高。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 6: Metcalfe’s Law

Source: Adam Cochran@Medium

原因五:大户入场(Whale Cycle Buying)

当我们看到价格趋势的时候,巨鲸用户也能看到,但他们通常需要早于大多数人入场以获取早期入场利益。种种数据显示,近半年以来巨鲸入场的信号不断且频繁。

而且巨鲸入场除了能够获得高额抵押收益和平均溢价以外,更多的筹码意味着更多的节点,更多的节点意味着他们的综合运营成本会更低。

原因六:凑整效应(Over Reaching)

抵押模式开启以后,放空的以太坊将会持续支出将近 2% 的机会成本,或者说放空将会支付年化 2% 的通货膨胀税。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 7: Opportunity cost

Source: Medium.com

作者进一步预测,在通货膨胀率之外,如果有 10M 以太坊被锁定的话,将会有额外 3%-7% 的收益激励更多场外资金进入抵押。

Fundamental Insights Weekly#15

Figure 8: Stake / Price estimation

Source: github.com/ethereum/eth2.0-specs/

原因七:EIP-1559 规则货币供应销

根据 EIP-1559 的目标是改变以太坊转账交易费的收费结构。2.0 中,以太坊中的转账不再需要支付矿工费用,而是直接销毁 BASEFEE (基础费),前期大概在每年 1 万 ETH 的量。但随着交易量越来越大,这个费用有可能很大,这个机制进一步帮助收紧了货币总供应量。

原文链接: https://medium.com/@adamscochran/7-reasons-eth2-0-will-create-the-next-economic-shift-f689d2f1ec24

Fundamental Insights Weekly#15投后项目新闻
# Polkadot 和 Kusama 已使用全新测试网 Westend,取代此前的 Alexander 测试网。 # Polkadot 添加了一个新的 wiki 页面,详细介绍了 Polkadot 主网启动的各个阶段。 # PlatON 将于 5 月 26 日上线智能合约线上公开课。 # 嘉楠科技 Q1 财报:净亏损从 2019 年同期 6790 万元收窄至 3990 万元。 # Blockstack 发布新共识算法 Proof of Transfer 白皮书 1.0 版本。 # Blockstack 成立非营利性机构 Stacks 基金会,以推动其网络的去中心化。 # Nervos DAO 锁定 CKB 总额突破 60 亿,创历史新高,CKB 目前流通总量为 170 亿。 # Avalanche:Avalanche 公布第一批开发者加速计划,主要偏向于底层设施与开发者培训相关。 # 币安在中国境内或已有三家关联公司,这三家公司的中文名均与「Binance」发音相近。 # 币安中国将设立亿元级产业基金,布局区块链技术、智慧城市、金融、物联网等高科技产业领域。
– END –
余文卿 作者 Lisa 排版Fundamental Insights Weekly#15Fundamental Labs,区块链领域全球顶尖投资研究机构,致力于在全球范围内投资和孵化那些能够重塑社会和经济的区块链基础创新项目。截止目前,累计管理规模超过 5 亿美元,投资项目 60 余项,包含 Coinbase、嘉楠耘智、Conflux、Polkadot、Vechain 等明星项目。
了解更多,请浏览www.fundamentallabs.comFundamental Insights Weekly#15版权所有,未经允许,严禁转载 咨询交流,请联系 Contact@Fundamental.com.cn

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如何在比特币上打造高级智能合约?

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如何在比特币上打造高级智能合约?点击上方 “公众号” 可以订阅哦!如何在比特币上打造高级智能合约?

作者 / LongHash Kyle Torpey

数据可视化 / LongHash Xinhe Yu

来源 / LongHash

如何在比特币上打造高级智能合约?

比特币是目前为止世界上最流行的加密货币。无论是从流动性、链上交易量、还是其他任意指标看,比特币的主导地位都不言而喻。

如何在比特币上打造高级智能合约?

然而由于技术原因,开发人员常常更偏爱以太坊。因为以太坊在搭建各类应用和智能合约方面更加灵活。多年来,有许多平台都专注于开发高级智能合约功能,但显然以太坊才是这个特定领域的领头人。

就在这些技术在以太坊上如火如荼地开发的时候,比特币逐渐成为价值存储工具。有人试图通过兼容以太坊的 RSK 侧链与 TBTC ERC-20 代币等技术,缩小比特币与它的差距。

但是另一种选择是让比特币本身去升级脚本功能。这里就需要用到 Simplicity 语言。

什么是 Simplicity ?

Simplicity 是一种全新的比特币编程语言,在构建智能合约方面比当今的比特币网络更加地灵活。而这个低级语言是由 Blockstream 基础架构的开发人员 Russell O’Connor 创建的。

Blockstream 的 CEO Adam Back 在近期关于这一话题的网络研讨会上解释道:“这是面向比特币和包含 Elements、Liquid (侧链)等网络的新一代脚本语言。”

比特币创建者中本聪在项目早期出于安全原因限制了比特币脚本,而 Simplicity 则是在保证安全性的同时让比特币脚本更加灵活的一次尝试。

虽然并非图灵完备,但对那些想要搭建以太坊上现有的大部分同类应用程序的开发者来说,Simplicity 的表达能力已足够丰富。

此外,Simplicity 的目标是让开发者和用户能够更简单地验证智能合约部署是否到位、安全以及成本如何。

“处于安全考虑,我们确实希望在运行程序前先进行分析,”致力于撰写开源软件文献的技术写手 David Harding 在 Noded Bitcoin 一期博客中说道,“对比特币来说,我们不允许图灵完备,这样我们就可以静态分析程序。Simplicity 也不会达到图灵完备,这样你就可以静态地分析程序。”

值得注意的是,上面提到的 TBTC 近期在以太坊主网发布没多久就被创建者关掉了,因为他们在支持 ERC-20 代币的智能合约里发现了一个漏洞。这几年来,以太坊智能合约已经爆出了不少安全问题,比如 Parity 钱包的多签漏洞以及臭名昭著的 DAO 事件。

对比特币来说 Simplicity 意味着什么?

为了探索 Simplicity 对比特币的实质意义,LongHash 联系了 Paradigm Research Partner 的 Dan Robinson ,他对 Simplicity 和以太坊都有研究。

Robinson 告诉我们:“ Simplicity 将会是比特币脚本功能的广泛升级,而不是比特币历史上每次脚本升级的集合。作为一个’功能完备’的指令集,未来基本不再需要对比特币脚本功能再次升级,当然为了提高一些功能的效率,有些升级还是需要的。”

可以从软分叉的角度来看待这个问题。在过去,比特币脚本的升级是通过软分叉实现的,这需要达成社区共识才能在网络激活。如果启用了 Simplicity ,任何人都可以通过这个语言有效地实现一些常用的软分叉变动,而无需网络节点更新比特币共识规则。

这个方案有两大作用:比特币开发速度会比之前快,且对潜在的比特币协议僵化( Ossification )问题也有一定的帮助作用。不过,最终比特币协议僵化也是可取的,因为它有效反映了网络的基本规则,例如代币政策等,这些是不会变的,所以能够阻断潜在的社会攻击矢量对这个赋予比特币价值的首要因素产生影响。

“有趣的含义:如果今天的比特币部署了 Simplicity 这个脚本,那么它将可以进行自我扩展,”Adam Back 在 Reddit 上写道,“ Schnorr/Taproot 以及 SIGHASH_NOINPUT 等改进方案将可以直接实现。”

这里 Back 例举的就是软分叉方案,是启用 Simplicity 后,在不改变比特币共识规则的前提下能够做出的添加种类的一种。当问他对此怎么看时,他澄清道:“我认为从技术上看,Taproot 扩展方案并不能如 Pieter Wuille 所说的那样在 Simplicity 语言下实现——但 Schnorr 可以。”

就 Robinson 而言,如果 Simplicity 真的添加到了比特币上,那么首先奏效的会是开发者们现在正在研究的一些改进,比如 Eltoo 这类支付通道的设计、新的签名算法、可能还有一些隐私方面的提升方案。

Robinson 补充道:“我比较期望看到的是能开发出一种代币标准,类似以太坊的 ERC-20 ,这样就能见到一些新的应用,比如稳定币、去中心化交易所以及杠杆交易等。”

Simplicity 在以太坊和比特币上的区别

如果比特币主网上添加了 Simplicity 语言,那么显然会有人下这样的结论:我们没有理由继续使用以太坊了。但是,即使比特币有了 Simplicity ,它和以太坊之间还是会存在明显差异的。

Robinson 表示,“我之所以对 Simplicity 感兴趣,并不是因为它能让比特币变得更’以太坊’,而是能让比特币变得更’比特币’。”

尽管使用了 Simplicity ,但与以太坊以账户为基础的设置相反,比特币依旧会在 UTXO (未花费交易输出)模式下运行。

Robinson 解释道:“ UTXO 模型对于验证人效率而言是绝佳的选择,但它的权衡之处在于,它很难搭建出应用来满足多人与合约交互的需求。”

此外,以太坊在开发平台网络效应方面已经取得了很大的进步,至少在智能合约方面如此。

“围绕 Simplicity 的工具和开发者生态系统可能要很长时间才能成型,”Robinson 说,“ Simplicity 并不是一种人类可读的语言,因此可能需要有人去开发一种语言对其进行编译,然后再供普通的开发者使用。此外,开发与 UTXO 模式兼容的智能合约设计平台也需要进行大量的研究。”

从开发角度看,以太坊的网络效应正解释了为什么 RSK (以太坊风格的比特币侧链)会将平台设计成与以太坊虚拟机兼容的原因。

但最终比特币用户是否还需要一些类似于以太坊网络上的加密货币应用,目前还不得而知。

Robinson 表示,“比特币区块容量的溢出比以太坊要大,其 10 分钟出一块的速度可能也会将一些应用拒之门外。相应的,现在似乎并不清楚比特币社区是否真的希望在比特币上搭建这些应用(而不是把比特币作为简单的支付通道或金库),因为这样的应用可能会造成区块链拥堵,甚至是提高 51% 攻击的收益率——要是引入了新的矿工挖矿价值的话。”

就 Robinson 的观点而言,由于预言机问题尚存,很多比特币用户很早开始就对以太坊持批评态度。预言机问题在开发各类去中心化应用程序( DeFi )中已经成为人们越来越关注的问题。

Simplicity 什么时候可以落实?

需要注意的是,距离 Simplicity 登陆比特币主网可能还有很长一段路要走。但据预计,今年晚些时候或许能先看到这个脚本语言添加到 Liquid 侧链上。

这是压上现实世界资产开始使用 Simplicity 语言的重要一步,但有些开发者,比如致力于比特币隐私钱包的开发者,已经因为 Liquid 侧链的联邦模型而表现的兴趣乏乏。

我们问 Robinson 对此怎么看,他表示:“我不认为 Liquid 的联邦本质会破坏交易。但这确实是会让收获大量开发者或用户变得更艰难。”

根据比特币核心长期贡献者兼 Blockstream 联合创始人 Greg Maxwell (也就是 Reddit 上的 nullc )的观点,由于通过隔离见证( SegWit )升级引入了脚本多版本系统,Simplicity 可以通过软分叉的形式添加到比特币上。当然,这是建立在能够围绕比特币共识规则的更改建立起社区共识的假设上。

在 Blockstream 工作的 Grubles (化名)告诉我们,“我不确定如何通过软分叉来部署它,但它不会代替主网以及 Liquid 侧链上的任何东西。它只会是一个能够与现有地址类型(比如 Legacy、P2SH、Bech32 )一起使用的新的地址类型。”

Grubles 补充道,他认为以太坊已经损害了“智能合约”的风评,因为有很多有问题的智能合约已经在该平台部署了很多年。因此,他们觉得一直关注着以太坊的比特币用户不太会愿意看到智能合约在 Liquid 上灵活运用。

“我认为这会是一个很有趣的议题,但还需要个几年,”Back 补充道,“先例可以先在侧链上验证一下。”

如何在比特币上打造高级智能合约?

最大化的投资收益就是在投资品种基本面未改变下,一路长期持有。

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架

文 章来源: 链闻 ChainNews (ID:chainnewscom)

原文 标 题:《【万字解析】邹传伟:DeFi 的基础模块和风险分析框架 | 云图思潮》

撰文:邹传伟,PlatON、万向区块链首席经济学家

推荐: 区块链百人会


本文提炼 DeFi 的基础模块并提出 DeFi 的风险分析框架。DeFi 存在丰富的拓扑结构。DeFi 涉及的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和技术风险。DeFi 中存在两类合约,债权合约和权益合约。DeFi 作为去中心化协议,本质上都是债权合约和权益合约的组合。DeFi 会通过套利机制引导参与者的行为。套利机制对理解 DeFi 中的资金流动和定价机制也非常重要。DeFi 项目之间存在多维度的相互联系,形成了复杂的风险传导机制。


开放金融(Decentralized Finance,以下简称 DeFi)指区块链内用智能合约构建的开放式、去中心化的金融协议,包括借贷、交易和投融资等方向。2018 年以来,DeFi 领域有很多试验和创新,也引发了不少讨论。但今年 3 月 12 日,受密码货币(注:原文为加密货币)市场大幅下跌的影响,多个 DeFi 项目出现大额清算抵押品现象。这说明,目前 DeFi 领域如同搭乐高积木那样的多层嵌套,有内在不稳定性,需要从金融经济学角度系统梳理并予以优化。

本文试图提炼 DeFi 的基础模块(Building Block),并借鉴主流金融领域做法,提出 DeFi 的风险分析框架。本文共分七部分内容。第一部分提出 DeFi 的拓扑结构,并讨论 DeFi 涉及的主要风险类型。第二部分讨论 DeFi 中的债权合约。第三部分讨论 DeFi 中的权益合约。第四部分讨论债权合约与权益合约的组合。第五部分讨论 DeFi 中的套利机制。第六部分讨论 DeFi 项目之间的相互关联。第七部分总结全文。本文还包括两个技术性附件:《流动性成本测量》和《PoS 型 Token 之间的利率平价关系》。

DeFi 的拓扑结构和涉及的主要风险类型

DeFi 中存在「点」和「线」,「点」指 DeFi 的参与者,「线」指这些参与者之间的联系。

主流金融领域的参与者包括资金供给者和需求者以及金融机构和金融市场。在 DeFi 中,这些参与者均体现为区块链内的地址和智能合约,而智能合约也有地址。因此,不管 DeFi 参与者承担何种角色,本质上都是区块链内地址,这就是 DeFi 的「点」。

区块链内是一个去信任环境,地址本质上是匿名的,与区块链外的身份和信誉机制之间没有必然联系,一般情况下很难穿透到地址背后的控制者。因此,区块链内地址不能作为信用主体。在主流金融领域,当个人或企业向银行申请贷款时,银行会评估它们的还款意愿和能力;当企业发债融资时,投资者会评估其信用等级;当企业募集股权资金时,投资者会评估其盈利前景。然而,这些评估工作在 DeFi 中都不存在。DeFi 中的信用风险管理,高度依赖于超额抵押(Over-collateralization)。

DeFi 参与者之间通过金融合约联系在一起,这就是 DeFi 的「线」,主要分为债权合约和权益合约。这些金融合约通过区块链内可编程脚本(即智能合约)来表达,体现为在一定触发条件下 Token 在地址之间的转移。因此,DeFi 活动最终体现为 Token 转移。Token 转移既有资金流通的含义,更有风险转移的含义。

DeFi 参与者之间的金融合约有以下关键特征:

第一,金融合约影响 DeFi 参与者的经济激励。

第二,如果金融合约的触发条件取决于区块链外信息,就需要先由预言机将这些信息写入区块链内。预言机是否准确以及是否及时更新,是 DeFi 的一个主要风险来源。

第三,矿工或验证节点按规则处理金融合约,矿工或验证节点本身是「竞争上岗」,使得金融合约被自动处理且难以被屏蔽。

第四,DeFi 活动发生在区块链内,会受制于区块链的物理性能和智能合约的安全性。这也构成 DeFi 的一个主要风险来源。需要说明的是,尽管区块链内地址不能作为信用主体,但通过分析 DeFi 金融合约,可以重组出地址的资产负债表。第四部分将说明,资产负债表分析是一个重要的 DeFi 分析工具。

DeFi 主要涉及以下风险类型:

市场风险,指 DeFi 参与者因 Token 价格的不利变化而发生损失的风险。因为密码货币(注:原文为加密货币)价格具有高波动性,市场风险在 DeFi 中表现得非常突出。

信用风险,指 DeFi 中债权方因还款地址无法履行 Token 还款义务而损失的可能性。DeFi 中的信用风险管理高度依赖于超额抵押,但超额抵押不能完全消除信用风险。

流动性风险,指 DeFi 参与者无法及时获得充足 Token,或者无法以合理成本及时获得充足 Token,以应对资产增长或支付到期债务的风险。DeFi 中流动性风险的一个重要来源是,Token 作为抵押品锁定了流动性。

技术风险,主要来自:1. 区块链的物理性能使链上拍卖和链上抵押品处置等交易不能被及时处理;2. 智能合约漏洞和编写错误,这从 The DAO 事件起就是一个重要问题;3. 预言机不准确,或受制于区块链的物理性能而更新不及时。在市场动荡、情绪恐慌时,区块链容易拥堵,一些有助于市场风险出清的交易可能不会被矿工处理,或者需要付出较高手续费或 Gas 费才会被矿工处理,体现为不容忽视的结算风险。这不仅会降低市场风险出清并重新趋向均衡的效率,也会降低市场参与者对市场有序运转的信心,进一步放大市场恐慌。

DeFi 中的债权合约

债权合约是理解 DeFi 中借贷、衍生品以及杠杆活动等的基础。接下来考虑一个最基本的债权合约:某一时点从 A 地址往 B 地址转 X 数量的 Token,一段时间后从 B 地址往 A 地址转 Y 数量的 Token。

在未来时点,智能合约对收款地址 A 没有特殊要求,对还款地址 B 则有非常强的要求:如果还款地址 B 中的 Token 数量低于 Y,交易就会失败。这就是信用风险的体现。只靠技术没法保障还款地址 B 的 Token 数量超过 Y,解决方法是对还款地址 B 设置超额抵押。

抵押可以用与债权合约一样的 Token,也可以用不一样的 Token,只要抵押品的市场价值超过债权合约待偿本息即可。如果在未来时点还款地址 B 中的 Token 不足,智能合约会通过处置抵押品来保障收款地址 A 的利益。

用超额抵押来管理信用风险,可以从以下角度理解:

第一,超额抵押锁定了流动性,相当于将债权合约的信用风险转化为流动性风险。流动性在任何时候都是稀缺资源。任何资产用于抵押,就意味着放弃其他收益更高的用途。比如,Token 被抵押,意味着放弃在价格高点出售的权利。Token 价格波动性越大,或抵押期越长,流动性成本越高。流动性成本还与持有 Token 的策略有关。对长期持有 Token 的人而言,因为本就没有出售 Token 的计划,锁定 Token 的成本很低。但对一个普通投资者而言,在 Token 价格波动性高的时候锁定 Token,意味着很高成本。附件一《流动性成本测量》对此问题有深入讨论。

第二,债权合约的价值基础是超额抵押,而非还款地址 B 的信用。而实际上,在区块链内的去信任环境中,也无法界定或度量地址的信用。这个看似显然的结论对 DeFi 有深刻影响。在 DeFi 借贷中,这造成借币利率不包含针对借款人的风险溢价,使得 DeFi 借贷的资源配置效率不高。但在 MakerDAO 中,这保证了来自不同抵押债仓(CDP,Collateralized Debt Position)的 Dai 具有相同价值内涵,从而相互等价。

第三,如果抵押用的是与债权合约不一样的 Token,那么两种 Token 之间兑换比率的变化会影响抵押率。抵押率即使在初始时大于 1,也不能保证在还款时点仍大于 1。因此,超额抵押不能完全消除信用风险,并且信用风险可以由市场风险转化而来。在其他条件一样的情况下,两种 Token 之间兑换比率的波动性越高,超额抵押率要求应该越高。这背后的逻辑与主流金融领域的抵押品估值折扣(Haircut)相同。

第四,如果区块链的物理性能使得还款交易或抵押品处置不能被第一时间处理,那么收款地址 A 的利益仍没有有效保障。换言之,技术风险可以转化为信用风险。这种情况在常态时不会发生,但在 3 月 12 日的市场动荡中发生了。市场动荡引发的平仓、补充抵押品等提高了对区块链内交易的需求,使得区块链的物理性能成为一个硬约束,并减缓市场风险出清的速度。

第五,站在还款地址 B 的角度,它提供的超额抵押仍属于它的资产,它还通过借款获得了新的资产,从而承担这两类资产带来的市场风险敞口。因此,债权合约有放大风险敞口的杠杆效应。这个看似显然的结论也对 DeFi 有深刻的影响。不管是稳定币项目 MakerDAO,还是以 Compound 为代表的去中心化借贷项目,核心都有债权合约,都有杠杆效应。而杠杆天然具有顺周期性。在市场上涨时,同样数量的抵押品可以在去中心化借贷中借出更多资产,或通过 MakerDAO 生成更多的 Dai,都能助推资产价格上涨。而在市场下跌时,抵押品对债权合约的保障作用减弱。当减弱到一定程度时,抵押品会被处置。处置抵押品会进一步压低抵押品价值。这个顺周期性问题在 3 月 12 日表现得非常明显。

DeFi 中的权益合约

权益(Equity)是对资产或未来现金流的索取权。在 DeFi 中,权益合约有两种主要模式。

第一,基于资产储备对外发行 Token 凭证,并且 Token 凭证与资产之间有确定的双向兑换关系。这个模式有四种子模式:

  • 单一资产作为储备。比如 imBTC,imBTC 使用这个子模式实现从比特币区块链到以太坊区块链的资产跨链。

  • 一篮子资产作为储备。比如,在 Libra 2.0 中,Libra Coin 作为一篮子货币稳定币,通过智能合约按固定的名义权重将相关单一货币稳定币综合在一起(比如美元 50%、欧元 18%、日元 14%、英镑 11% 和新加坡元 7%)。

以上这两种子模式都基于 100% 资产储备,并且 Token 凭证不分享资产储备的投资收益。

  • 存单子模式。这种子模式也基于 100% 资产储备,但资产储备可进行投资并赚取收益(比如,存入 Compound 或用于 Staking),而且将投资收益分享给 Token 凭证。Token 凭证可以在二级市场上流通,在赎回时兑现投资收益。因为资产储备投资有期限约束,如果 Token 凭证随时可赎回,这种子模式涉及期限和流动性转化。比如,EOS 资源租赁市场 REX 属于这种子模式。

  • Bancor 子模式。这种子模式可以基于部分资产储备发行 Token 凭证,Token 凭证与资产之间的兑换比率根据 Bancor 算法调整(图 1)。比如,EOS RAM 属于这种子模式。需要看到的是,100% 资产储备可以视为 Bancor 算法的一个特例。

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架图 1:Bancor 算法

第二,Token 凭证代表未来现金流。比如,MakerDAO 中的 MKR 属于这种模式。一方面,全体 MKR 持有者通过稳定费渠道有正的现金流收入。在 Dai 赎回时,发行人将 Dai 和用 MKR 支付的稳定费发送到抵押债仓智能合约。另一方面,如果 MakerDAO 系统出现亏损,MKR 会被增发,通过稀释全体 MKR 持有者来吸收亏损。3 月 19 日,MakerDAO 首次启动 MKR 拍卖,通过新发行 MKR 以回购市场上的 Dai,偿还 MakerDAO 在 3 月 12 日市场大跌中遭受的损失。

债权合约与权益合约的组合

DeFi 作为去中心化协议,本质上都是债权合约和权益合约的组合。接下来重点以 MakerDAO 和 Compound 为例说明。

MakerDAO

MakerDAO 核心目标是让不同债权合约的 Dai 相互等价,是两类合约的组合:一是抵押债仓层面的债权合约 Dai;二是系统层面的权益合约 MKR。

MakerDAO 中的抵押债仓可以视为一个 SPV (特殊目的实体),由 Dai 的发行人(理论上可以是任何人)基于抵押资产(此处以 ETH 为例说明),并按照 MakerDAO 的规则设立(图 2)。Dai 的发行和赎回过程是:

  • 发行人创设抵押债仓智能合约(开设 SPV)。

  • 发行人将抵押资产发送到一个特殊的智能合约(SPV 资产方),并且所有发行人的 ETH 抵押资产被混合存放。

  • 发行人从抵押债仓智能合约处获得 Dai (SPV 负债方)。

  • Dai 赎回时,发行人将 Dai 和用 MKR 支付的稳定费发送到抵押债仓智能合约,解锁抵押资产,同时退回的 Dai 退出流通。

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架图 2:视为 SPV 的抵押债仓

Dai 是抵押债仓层面的债权合约。所有抵押债仓适用统一的超额抵押率要求。如果抵押品市值下跌,发行人需要补充抵押品或退回部分 Dai,以维护抵押率。如果抵押率低于清算率,就会触发抵押债仓清算,类似于股权质押融资中的平仓机制。

如果抵押品处置不足以覆盖债务缺口,那么 MKR 将增发并通过拍卖以获得 Dai,相当于由 MKR 持有者作为最后的损失承担者。因此,MKR 可以视为 MakerDAO 层面的权益合约。以上措施保证了不同抵押债仓的 Dai 相互等价。

Compound

Compound 作为一个去中心化借贷项目,是两类债权合约的组合,分别在存币者与 Compound 智能合约之间,以及借币者与 Compound 智能合约之间。对 Compound 的分析,有助于理解如下问题:第一,如何对 DeFi 项目进行资产负债表分析;第二,Token 存贷利率如何形成;第三,去中心化借贷与商业银行存贷业务有哪些本质差异。

在 Compound 中,存币者可以将自己拥有的 Token 转入 Compound 智能合约(存币),并在未来时刻将存的 Token 从 Compound 智能合约转回自己的地址(取币)。借币者可以将存入的 Token 作为抵押品从 Compound 借币。借币者借到的 Token 可以与自己存入的 Token 在数量和类型上不一致,但要满足超额抵押率要求。如果借币者的抵押品不够,Compound 协议会强制清算抵押品。

对存币者、借币者以及 Compound 智能合约,Compound 协议定义了四个会计科目:一是 Cash,指地址中的 Token 数量;二是 Borrow,指借币者向 Compound 借币的数量;三是 Supply,指存币者向 Compound 智能合约存币的数量;四是 Equity,代表所有者权益。对任一 Token,以及任一地址(不管是存币者,借币者,还是 Compound 智能合约),会计恒等式都成立:

Cash+Borrow=Supply+Equity

图 3 显示了 Compound 中不同活动对有关地址的资产负债表的影响。资产负债表的四个科目中,只有 Cash 对应地址中 Token 数量,其余都是会计概念,因此从 Cash 科目的增减可以看出 Token 的流动过程。

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架存币

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架取币

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架存币利息

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架借币

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架还币

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架借币利息

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邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架抵押品清算。图 3:对 Compound 的资产负债表分析

对任一 Token,Compound 协议设置的存币和借币利率如下:

U=Borrow/(Cash+Borrow)

BorrowingInterstRate=10%+U*30%

SupplyInterestRate=BorrowingInterestRateU(1-S)

U 反映了借币需求高低。借币需求越高,存币和借币利率都会上升。Compound 将借币利率设置在始终高于存币利率的水平,这样能保障 Compound 协议的利差收入。Compound 的设计非常精巧,对存币和借币利率的设置符合经济学逻辑,但在具体公式设置上则有一定的随意性(ad hoc)。

比较 Compound 去中心化借贷与商业银行存贷业务,对理解 DeFi 很有意义。

第一,商业银行的一个核心功能是,评估贷款申请者的信用状况,决定是否放贷以及贷款金额和利率,并搭配使用不同策略来管理信用风险。而在去中心化借贷中,信用风险通过超额抵押来管理,不存在信用评估,也不存在利率的风险定价机制。

第二,商业银行对个人和企业放贷时,资产方增加一笔贷款,负债方同时增加一笔存款。因此,商业银行放贷伴随着货币创造。而借币时,Token 从智能合约转到借币者的地址,Token 总量不变。换言之,基于 Token 的存贷活动不会有货币创造。需要看到的是,MakerDAO 通过抵押债仓创造出稳定币 Dai,是另一种意义上的货币创造。

第三,商业银行有期限转化功能,体现为贷款期限比存款期限长(「借短贷长」),并因资产与负债之间的期限错配而承担流动性风险。为此,商业银行要受流动性监管,中央银行会为商业银行提供最后贷款人支持。如果去中心化借贷协议对存币和借币都是灵活期限,会因期限错配而承担流动性风险。

比如,如果借币期限明显超过存币期限,就可能出现去中心化借贷协议的智能合约中的 Token 不足以应对取币需求的情况。

对去中心化借贷中的期限错配问题,有两个解决思路。一是走向点对点借贷模式,让存币和借币期限匹配,比如早期的 ETHLend。但这会限制借贷活动规模,存币者和借币者的匹配成本高。二是通过算法来动态管理存币和借币的期限。受资产和负债两边流动性冲击的影响,去中心化借贷中期限错配有很多难以通过量化模型预测的因素,很难通过算法来管理。有些去中心化借贷协议通过设置利率曲线的水平和走势等来影响存币者和借币者的经济激励,以控制期限错配问题,但效果还是有待观察。

DeFi 中的套利机制

DeFi 参与者追求自身利益最大化,不会放过套利机会。DeFi 会通过套利机制,有意引导参与者的行为。套利机制对理解 DeFi 中的资金流动和定价机制也非常重要。接下来举几个套利机制的例子。

基于单一资产储备发行 Token 凭证

套利机制会使 Token 凭证的价格与资产价值挂钩。如果 Token 凭证的价格高于资产价值,套利者会用资产生成新的 Token 凭证,以赚取差价(Token 凭证的价格-资产价值)。在这个过程中,Token 凭证供给增加,Token 凭证的价格下跌。

反之,如果 Token 凭证的价格低于资产价值,套利者会赎回 Token 凭证并获得资产,以赚取差价(资产价值-Token 凭证的价格)。在这个过程中,Token 凭证供给减少,Token 凭证的价格下跌。这是以 Libra 为代表的基于 100% 法币储备的稳定币的价格稳定机制。

MakerDAO 的抵押品清算机制

如果 MakerDAO 抵押债仓的抵押率低于清算率,就会触发抵押品清算。根据 MakerDAO 的系统设置,参与拍卖的清算人持续叫价,起拍价为 0 Dai,最终获胜者至少可以获得 3% 的折扣,为清算人提供了套利机会,以吸引清算人参与拍卖。

这个抵押品清算机制存在缺陷。起拍价为 0 Dai 隐含假设了,有足够数量的清算人参与拍卖。在 3 月 12 日的密码货币(注:原文为加密货币)市场大跌中,以太坊链上交易拥堵,Gas 费急剧上升,普通清算人没有动力参与抵押品拍卖,而清算机器人因为没有及时调整 Gas 上限 , 竞拍交易迟迟不被确认。最终出现了按 0 Dai 价格成交的情况,MakerDAO 系统损失 400 万美元。

Uniswap 作为预言机的功能

Uniswap 在智能合约中放入两种一定数量的 Token (「流动性池」),基于自动做市商算法自动计算两种 Token 之间的交易价格。如果不考虑手续费,不管用户怎么与智能合约交易,都得保证恒定乘积——x*y=k,x 和 y 是流动性池中两种 Token 的数量,k 是常数。

Uniswap 尽管能实现两种 Token 之间的交易,但没有创建订单簿以进行交易执行和订单撮合,没有价格发现功能。用户在与 Uniswap 流动性池交易时,会参考中心化交易所上的价格。套利机制使得 Uniswap 上的交易价格趋近于中心化交易所上的价格。因此,Uniswap 可以把中心化交易所上的价格信息写入区块链,是一个去中心化的、不依赖于投票机制的预言机。但因为流动性池的存在,通过 Uniswap 进行交易和实现预言机功能的成本并不低。还需看到,流动性池越大,Uniswap 的交易手续费越低。

Token 存贷利率的形成

存贷利率的形成在主流金融领域和 DeFi 领域都是非常重要的问题。Token 存贷利率的形成离不开套利机制。一方面,假设不同存币渠道在风险和服务等方面完全等价,并且用户可以在不同存币渠道之间自由切换,那么不同存币渠道应该提供相同的存币利率。如果某一存币渠道提供的利率低于主流水平,那么用户将从该渠道提币并存入其他渠道,该渠道将不得不提高利率。

另一方面,假设不同借币渠道在风险和服务等方面完全等价,并且用户可以在不同借币渠道之间自由切换,那么不同借币渠道应该收取相同的借币利率。如果某一个借币渠道收取的利率高于主流水平,那么用户将不从该渠道借币,从而迫使该渠道降低利率。

最后,不同存币和借币渠道在风险和服务等方面的差异,将以风险溢价的方式影响它们的存币和借币利率。从理论上分析,Token 存贷利率的形成主要有两类情况。

第一,Token 自带 Staking 属性。比如,PoS 型公链的 Token。Nervos 尽管是 PoW 型公链,但因为有二级增发和 Nervos DAO,也自带 Staking 属性。此时,Staking 构成风险最低的存币渠道。(Token 本位而非发币本位,下同)。PoS 公链中即使针对验证节点失误或作恶的「罚没」机制(Slashing),Staking 也应属于所在生态中风险最低的存币渠道。Staking 平均收益率将成为存币和借币利率的基准。如果这类 Token 作为去中心化借贷的抵押品,那么借贷利率与 Staking 平均收益率之间也应存在动态套利平衡关系。如果将 Token 比照成货币,那么 Staking 平均收益率就相当于国债或央行票据的利率(基准利率),市场中其他利率等于基准利率加上风险溢价。附件一将对 Staking 平均收益率做定量分析。对两个 PoS 型 Token,还有一个非常有意思的问题:它们之间是否存在利率平价关系?附件二将讨论这个问题。

第二,Token 没有自带 Staking 属性。比如,大部分 PoW 型公链的 Token。此时,不存在风险最低的存币渠道,市场中流动性最好的存币和借币渠道(很可能是中心化平台)将提供 Token 存贷利率的基准。

目前,不同的存币和借币渠道之间的套利机制不健全。对同样的 Token,不同渠道的存贷利率有很大差异。

DeFi 项目之间的相互关联

DeFi 项目之间存在多维度的相互关联(Interconnenctedness),形成了复杂的风险传导机制。

第一,相互关联的资产和负债。比如,Dai 是 MakerDAO 系统中的债权合约,但在 Compound 中作为资产进行存贷。

第二,信息上的相互关联。比如,Uniswap 作为预言机,给其他 DeFi 项目提供价格信息。

如果把 DeFi 项目视为「点」,把 DeFi 项目之间的多维度联系视为「线」,那么这提供了研究 DeFi 的拓扑结构的另一个视角。

DeFi 项目之间的相互关联有利有弊。有利的方面是,按功能模块开发 DeFi 项目,拼装起来可以得到一个 DeFi 生态,这个「由点及面」模式有助于 DeF 领域的发展。

弊端则体现在以下方面:

第一,DeFi 项目之间的相互关联也是风险传导渠道,风险可以由此从一个 DeFi 项目传导到另一个项目。

第二,DeFi 生态中越具基础地位的项目,越有可能与更多项目相关联。这形成了基础地位项目的「护城河」,但也会放大基础地位项目的风险,从而在一个去中心化生态中引入单点失败风险。一些基础地位项目(比如 MakerDAO)在 DeFi 领域已具备系统重要性,这在 3 月 12 日已有体现。

第三,DeFi 的「由点及面」模式容易缺乏整体规划,形成「叠床架屋」局面,使得 DeFi 项目之间存在不完美的风险转移(比如多层杠杆嵌套,类似主流金融领域的 CDO 的平方),并最终积累风险。

总结

本文提炼了 DeFi 的基础模块并提出 DeFi 的风险分析框架,主要结论如下。

如果把 DeFi 的参与者视为「点」,把这些参与者之间的联系视为「线」,那么 DeFi 存在丰富的拓扑结构。不管 DeFi 参与者承担何种角色,本质上都是区块链内地址。区块链内是一个去信任环境,地址不能作为信用主体。DeFi 参与者之间通过由区块链内可编程脚本编写的债权合约和权益合约联系在一起。DeFi 活动最终体现为 Token 转移。Token 转移既有资金流通的含义,更有风险转移的含义。DeFi 涉及的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和技术风险。

债权合约是理解 DeFi 中借贷、衍生品以及杠杆活动等的基础。DeFi 中的信用风险管理,高度依赖于超额抵押。超额抵押锁定了流动性。但如果抵押用的是与债权合约不一样的 Token,超额抵押不能完全消除信用风险。如果区块链的物理性能使得还款交易或抵押品处置不能被第一时间处理,技术风险也可以转化为信用风险。超额抵押还使得 DeFi 中不存在针对信用风险的定价。债权合约有放大风险敞口的杠杆效应,而杠杆天然具有顺周期性。

在 DeFi 中,权益合约有两种主要模式。一是基于资产储备对外发行 Token 凭证,并且 Token 凭证与资产之间有确定的双向兑换关系。二是 Token 凭证代表未来现金流。

DeFi 作为去中心化协议,本质上都是债权合约和权益合约的组合。本文以 MakerDAO 和 Compound 为例说明,并发现:一是资产负债表分析是一个重要的 DeFi 分析工具;二是 DeFi 借贷不会有货币创造,会因期限错配而承担流动性风险,但仅依靠算法很难管理好流动性风险。

DeFi 会通过套利机制引导参与者的行为。套利机制对理解 DeFi 中的资金流动和定价机制也非常重要。Token 存贷利率的形成离不开套利机制。如果 Token 属于 PoS 型公链,那么 Staking 平均收益率将成为存币和借币利率的基准。如果将 Token 比照成货币,把 Staking 平均收益率比照成国债或央行票据的利率(基准利率),传统货币市场和外汇市场的很多术语、产品和策略,可以迁移到 DeFi 中。

DeFi 项目之间存在多维度的相互联系,包括相互关联的资产和负债,以及信息上的相互关联。DeFi 的可拼装性有利于「由点及面」发展 DeFi 生态,但容易缺乏整体规划,DeFi 项目之间不完美的风险转移可能积累风险。DeFi 生态中越具基础地位的项目,尽管越具「护城河」效应,但可能引入单点失败风险。

本文的研究表明,不管金融活动采取何种技术,针对的是法币还是 Token,是中心化还是去中心化的,以及是有许可的还是开放的,以下关键点是不变的。

第一,基本的金融功能不变。DeFi 也具备 Boddie 和 Merton 提出的 6 个基本的金融功能:支付清算,资金融通和股权细化,为实现经济资源的转移提供渠道,风险管理,信息提供,以及解决激励问题。

第二,金融合约的内涵不变。DeFi 的基础是基于智能合约构建的债权合约和权益合约。

第三,金融风险的内涵和类型不变。在 DeFi 中,信用风险、市场风险、流动性风险和技术风险等尽管在表现形式上不同于主流金融领域,但概念和分析方法依然适用。因此,DeFi 也是在经营风险,需要审慎地管理好风险。

附件一

流动性成本测量

超额抵押构成 DeFi 中债权合约的价值基础。MakerDAO 和 Compound 等头部 DeFi 项目都离不开超额抵押,Uniswap 的核心是流动性池,参与 PoS 型公链 Staking 需要质押 Token。Token 不管是作为抵押品,放在流动性池,还是参与 Staking,本质上都是放弃了可自由出售 Token 的权利。因此,流动性成本是 DeFi 中一个隐性但非常重要的成本。

假设在某一时期内,投资者放弃了 Token 的流动性,否则他们可以在任何时候卖掉手中的代币。假设投资者有完美的市场择时能力,并可以在 Token 价格达到最高值 S_max 时卖出。那么,最高价格 S_max 与锁定期末 Token 价格 S_T 之间的差值,就反映了投资者因放弃 Token 流动性而承担的成本(图 4)。这相当于一个具有浮动行权价的回溯看跌期权,有显示表达式。流动性成本是一个关于 Token 价格波动率和锁定期长度的递增函数。如果将高波动的 Token 锁定较长时间,投资者就要承担较高成本。

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架图 4:流动性成本

不同人因为持有 Token 的策略不同,对 Token 价格波动率的认知不同。可以用本位货币来概括投资者的持有策略和风险偏好,本位货币是被投资者认为没有风险的资产。比如,普通投资者用美元作为本位货币,而把 Token 当作有风险的投资。而「坚定持有者」(Hodlers)用 Token 作为本位货币。中间投资者介于两者之间,Token 在他们本位货币中的比重介于 0 至 1 之间。图 5 显示,同一 Token 的波动性,在不同投资者看来不一样。Token 在投资者本位货币中的比重越高,投资者认为 Token 的波动性越低,同样长度的锁定期对他们造成的流动性成本越低。

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架图 5:本位货币和 Token 波动性

流动性成本有很多应用场景,举两个例子说明。

第一,PoS 型公链中 Staking 比例的决定机制。在 PoS 公链中,节点参与 Staking,需要放弃 Token 的流动性,以获得区块奖励(暂不考虑交易手续费)。节点是否参与 Staking,取决于 Staking 的平均收益率是否超过 Staking 的成本。Staking 平均收益率等于 Token 增发率除以 Staking 比例。Staking 的成本就是流动性成本,取决于 Staking 时间长度、Token 价格波动性以及节点持有 Token 的策略。由此可以得到关于 Staking 比例的方程。一个重要推论是,倾向于长期持有 Token 的节点更有有动力参与 Staking。还需看到的是,PoS 型公链的 Token 增发率一般事前由算法确定,而 Staking 比例是内生变量,会根据公链和市场情况调整,所以 Staking 平均收益率从事前看是随机变量。

第二,DeFi 中债权合约的信用风险和流动性风险的量化分析。考虑一个简单的债权合约:本金标准化为 1,利率为 0,期限为 T,抵押用的是与债权合约不一样的 Token,并且初始价值为 C_0>1。因为抵押品价值波动,债权合约到期时抵押品价值变为 C_T。如果 C_T≥1,债权方不会遭受损失;如果 C_T <1,债权人的损失为 1-C_T。换言之,债权方承担的信用风险为 max (1-C_T,0),这本质上是一个看跌期权。显然,初始时的超额抵押不能完全消除债权方承担的信用风险。债务方因提供抵押品而承担的流动性成本 C_max-C_T,其中 C_max 表示到期前抵押品的最大价值。

从这个简单分析可以得出两点结论:

一是给定债权方承担的信用风险水平,抵押品的波动性越高,初始抵押率_C_0_应越高。这是 DeFi 中超额抵押率设定的核心逻辑。

二是给定其他条件,初始抵押率_C_0_越高,债权方承担的信用风险越低,但债务方承担的流动性成本越高。这是一个 Trade-off。

附件二

PoS 型 Token 之间的利率平价关系

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架

策略 1:在 0 时刻投资于第 1 种 Token,参与 Staking,并_t_在时刻兑换成第 2 种 Token。

策略 2:在 0 时刻投资于第 2 种 Token,参与 Staking。

假设投资者在 0 时刻有 1 美元,接下来计算在两个策略下,它在_t_时刻持有的第 2 种 Token 的数量。

邹传伟:万字说透 DeFi 基础模块与风险分析框架

当然,与针对法币的利率平价公式一样,(1)也不会严格成立:

第一,投资者的套利存在「摩擦」,不可能在不同 PoS 型公链之间「无缝切换」。锁定 Token、选举等都是重要的「摩擦」因素。

第二,Token 价格还会受流动性、内在风险等因素影响。鉴于目前密码货币( 注:原文为加密货币 )市场的情况,Token 价格中还包含不少噪声干扰。

第三,如附件一讨论的,PoS 型 Token 的 Staking 收益率取决于 Token 增发率和 Staking 比例。套利机制会建立 Token 价格、Token 增发率和 Staking 比例之间的联动关系。

(1)更重要的启示是:如果将 PoS 型 Token 的价格类比成汇率,将 Staking 收益率类比成国债或央行票据的利率(基准利率),那么传统货币市场和外汇市场的很多术语、产品和策略,可以迁移到 DeFi 中。

来源链接:mp.weixin.qq.com

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反射债券如何降低 DeFi 抵押资产波动性?简述 RAI 运行机制

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RAI 反射债券通过市场反馈机制调整抵押资产赎回价格,从而减轻抵押资产波动性。

原文标题:《简单读懂 RAI:反射债券如何洗掉 ETH 的波动性?》
撰文:蓝狐笔记

蓝狐笔记发现,DeFi 开始进入裂变期,全世界不同的项目团队在实践中形成的经验相互启发,2020 年的创造速度明显快于 2019 年。目前为止,以太坊正在创造一个远比比特币和其他任何区块链都要丰富的生态。蓝狐笔记在接下来的时间里会陆续介绍这方面进展。

其中一个最新的发展是关于「反射债券」,当人们听到「反射债券」,会比较难理解。

首先什么是债券?它是一种凭证,是债权的证明书。债券包括发行人和购买人,发行人就是债务人,购买人就是债权人。发行人一般有政府、金融机构和企业,发行人依托于信用或资产。债券可以在市场上进行交易,也就是形成了债券市场。不过债券是虚拟资产,它只是真实资产的证明书,债券的流动不代表其背后资本的流动。

什么是「反射债券」,英文为 reflex bond,reflexivity 是反身性。金融市场有个著名的理论是反身性理论,它由 William Thomas 在上个世纪 20 年代提出,由索罗斯付诸实践并发扬光大。反身性理论认为,金融市场的资产价格会受到参与者认知的影响,而参与者的认知都有自我偏见,这些认识反过来会影响市场的上涨或下跌,让其得到加强。而本文说的反射债券是通过市场的反馈机制可以减轻抵押资产波动性的债券。

什么是反射债券 RAI?

为了理解反射债券 RAI,可以拿稳定币来类比说明。DAI 是通过各种抵押品(如 ETH、wbtc)发行的稳定币,USDT 是通过 USD 抵押发行的稳定币,本质上 DAI 和 USDT 都是赎回其抵押品的凭证。

DAI 和 USDT 有其赎回价格和市场价格,比如 USDT 的赎回价格固定为 1 美元,市场价格则是可变的价格。赎回价格是系统确定的债务单位价格,它跟市场价格不同。因此产生了套利机会。当市场价格高于赎回价格,人们倾向于生成更多的 USDT,当市场价格低于赎回价格,人们会用 USDT 赎回 USD。

反射债券 RAI 类似于 DAI,它也是靠抵押资产生成,当前主要是 ETH,也有赎回价格和市场价格。但这里最主要的不同是,其赎回价格是可变的。这种设计的目的在于通过市场的力量来促成变化,从实现降低抵押品的波动性。市场的力量主要来自于市场价格和赎回价格之间的套利机会。

反射债券的赎回价格不固定,它通过反馈机制的调整,可以逐渐地跟随抵押品,也就是其赎回价格跟随时间发生变化,且具有反身性,可以不持有全部 ETH 但获得相应敞口。由于这里引入了反馈机制,存在套利行为的操作,这种反馈机制缓冲了抵押品如 ETH 的波动性。

那么,降低抵押品的波动性有什么好处?就像文章标题中说的,可以洗掉 ETH 的波动性。那么,洗掉诸如 ETH 这种加密资产波动性有什么好处?首先可以作为应对市场急剧变化的缓冲,由于反射债券的本质是降低抵押品的波动性,因此反射债券可以为其他协议(Maker、Synthetix、UMA 等)提供更低的加密市场风险敞口,可以在市场极端波动时,为用户争取到更多的时间来退出其头寸,不至于被快速清算。

其次,对于风险偏好相对较低的投资者来说,可以通过反射债券来减轻 ETH 等波动资产的风险敞口,这可能更适合于传统机构的口味。此外,持有一定的反射债券,可以对冲部分市场的下跌风险。

RAI Protocol 本身是一种协议,而 RAI 是其计划推出第一个反射债券。那么,RAI 是如何洗掉 ETH 等抵押资产的波动性?如何来帮助其他合成资产发展,如何成为构建 DeFi 的重要组件?

RAI 反射债券的设计与控制论

RAI 反射债券理论基础源于控制论。控制论是诺伯特·维纳的思想,它主要研究在不断变化的环境下,动态系统如何保持平衡和稳定。它在汽车、机器人、工业处理等多个方面都有应用。它涉及到参考设置点、控制者、输出、偏差、输入等。比特币的难度调整也是一种控制论的具体化呈现。

控制系统通过算法嵌入到整个业务的流程,它通过输入来控制,并基于输出和设置点进行调整。当前常用的算法控制器类型之一是 PID 控制器,它的输出通过三个部分来决定:Proportional Term+Integral Term+Derivative Term,也就是比例项+积分项+导数项,分别涉及偏离幅度、偏离时长以及偏离速度。PID 控制器要考虑偏离幅度、持续时间以及速度,通过机制设计实现其系统平稳运行的管理。

其中 RAI 反射债券也是基于控制论的思想,它的赎回价格由 PID 来进行调整。

RAI 反射债券的赎回率反馈机制

RAI 参考了 MCD 代码,并进行一些改变,其中包括增加自动化的利率设置器、预言机中位数处理器、最小化治理设置等,核心包括赎回率和治理的改进。

RAI 的赎回率是基于控制论的思想进行设计的可变利率。通过它来实现对反射债券赎回价格和市场价格的调整,从而影响人们的经济行为,并进而维持 RAI 债券系统的相对平稳。由于它是基于控制论的思想,它减少了人为的参与,更多是从自动化调整的角度去设计。

这里的核心在于设计出适当的赎回率,防止市场价格和赎回价格出现过大的偏差。具体来说,如果债券 RAI 的市场价格高于其赎回价格,RAI 的机制会计算负利率,它开始降低赎回价格,导致系统的债务变得便宜。

假设其债券价格为 100 美元,赎回价格为 100 美元,两者不存在偏离。不过如果债券需求增加,债券价格上涨,比如涨至 110 美元,而赎回价格只有 90 美元,两者存在较大偏离,赎回价格率下降,是负数。随着赎回价格继续下降,价格偏离越来越大,也就是债务变得越来越便宜。此种情况下,人们倾向于不持有债券;而对于生成债券的 CDP 持有人来说,他们更愿意生成更多债券,然后在市场卖出。

如果其债券市场价格为 90 美元,赎回价格为 100 美元。赎回率变成正,债务变得越来越贵。CDP 的抵押率开始下降,CDP 的创建人也愿意偿还债务。而对于普通的债券持有人来说,它们会买入债券,期待债券的升值。

这里重要的一点是计算出赎回率,根据其白皮书的设计,RAI 协议使用如下的算法:

  1. 反射债券确定初始赎回价格「rand」,可以是任意价格。
  2. 当债券的市场价格从「rang」上升到「rang」+x 时,协议的反馈机制读取到新的市场价格,它计算比例项 p,结果为-1*((「rang」+x)/「rang」)。比例项为负,可以减少赎回价格,重新定价债券,变得更便宜。
  3. 完成比例项 p 的计算之后,接下来是要确定积分项,它会从最后一个偏离间隔秒中加上所有过去的偏离来确定积分项 i。
  4. 该机制将总和比例项和积分项,并计算每秒赎回率 r,它会逐渐降低赎回价格。因为 CDP 生成者意识到他们可以产生更多债务,他们将涌入市场,产生更多债券。
  5. 在经过 n 秒后,机制观察到市场价格和赎回价格的偏离很小。这个时候,算法设置 r 为 0,并保持设定的赎回价格。

为了实现反射债券系统的正常运行,需要调节算法控制器的参数,参数设置不当会导致难以维持足够的稳定性。PID 也用一些剧烈变化来观察系统反应,会使用计算机模型进行模拟。

全局清算机制

跟 Maker 类似,RAI 协议也有全局清算机制。全局清算是系统的最后应对机制,可保证反射债券持有人的债券可偿付,债券持有人和 CDP 的生成者可以根据最新赎回价格兑换系统的抵押品。全局清算分为是三个阶段,首先是触发清算,用户无法再创建 CDP,冻结且记录抵押品的喂价价格和赎回价格;处理未偿付的拍卖;最后是每个反射债券持有人和 CDP 生产者可以基于最后记录的赎回价格索回相应的抵押品。

治理最小化

RAI 协议的治理最小化是它跟 Maker 的主要区别之一。它试图通过自动化的机制来影响债券的价格,通过智能合约限制代币持有人对系统的影响力。其中的大多数参数不可变,内部的智能合约机制也不可升级。如果治理代币的持有人同意,可以部署新系统。这种模式限制了人们对现有系统的影响能力,增加其相对稳定性。

不过即便如此,也无法做到完全无治理。RAI 也有治理模块,可以实现对少数参数的改变。为了确保治理的正确,它会采用时间和行为限定,还有治理冰川期的措施。时间限定是确保有时间的缓冲,确保治理不会被错误使用,行为限定主要是治理参数调整都有限制范围,比如参数值大小不是无限制调整。治理冰川期通过在一定时期内冻结来确保系统的安全。

治理涉及的主要内容包括新增抵押品类型、外部预言机的升级迭代、利率设置的调节、系统版本的迁移等。

预言机的方案

预言机根据具体情况,会采用治理为主的预言机或预言机网络的中位数器方案。治理为主的预言机就是说,治理代币的持有人或发布协议的团队跟聚合多个链下价格流信息的团队合作,取其所有价格的中位数,然后将其提交成为单个交易到智能合约。这种方式在升级和改变预言机方面更灵活,但在无须信任方面存在不足。

还有就是采用预言机网络的中位数器方法。它是可以读取多个来源价格的智能合约,然后对价格数据流进行中位数化。合约需要持续跟踪其白名单中的预言机网络,请求价格数据,同时也需要支付特定的代币作为费用。

CDP 创建和清算

跟 Maker 机制类似,用户为了生成债券,需要存入抵押品,基于 CDP 的借贷率,用户可以指定其想要生成债券数量,当偿还最初的债务和累计的利息,CDP 的创建者可以取回抵押品。如果 CDP 的抵押品率低于特定值,它会被系统清算,系统没收抵押品,并将其拍卖。

RAI 协议的风险

当然,RAI 作为新生事物,跟其他 DeFi 协议一样,也有各种未知风险。例如智能合约 bug 风险,预言机错误风险、抵押品的黑天鹅风险、利率参数设置失当风险、缺乏足够流动性的风险等。其中最大风险就是智能合约的 bug 风险,有可能导致用户的抵押品被提取。这一点的解决方案,只能是更严格的代码审核以及充分测试。

结语

从 RAI 的白皮书和其他相关资料看,其披露的信息只是大概的框架,要真正了解 RAI 的具体全貌,需要等待其网络的推出。RAI 的想法还有待于实践验证,不过,这样的实践对于 DeFi 行业的发展是正向的。

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Binance 和 Eosfinex 加入 EOS DeFi 协议处理智能合约升级

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Binance 和 Eosfinex 加入 EOS DeFi 协议处理智能合约升级

作者:@Andrey Shevchenko

一个基于 EOS DeFi 的项目希望能利用区块链的智能合约升级功能,并寻求 Binance、Eosfinex 和其他公司的帮助来监督该过程。

Binance 和 Eosfinex 加入 EOS DeFi 协议处理智能合约升级

Equilibrium 是一个基于 EOS 的去中心化金融(DeFi)项目,类似于 MakerDAO,它在其治理系统中增加了四位节点成员,其中最引人注目的是 Binance。

其他成员包括 Eosfinex,一家隶属于 Bitfinex 的 EOS 去中心化交易所,以及独立主网节点 EOS Nation 和 EOS Cannon。

四位参与者将担任 Equilibrium 系统的“管理监督员”。他们的主要目的是签署 Equilibrium 智能合约相关升级。

正如 Equilibrium 的首席执行官亚历克斯·梅利霍夫(Alex Melikhov)告诉 Cointelegraph 所说,这利用了 EOS 独有的功能:

“EOS 的主要优势之一在于可更新的智能合约代码。换句话说,您可以无缝地迁移到应用程序的新版本,而无需终止整个系统。”

这种智能合约的升级方法与以太坊不同,在以太坊中,新的 DeFi 协议迭代通常需要复杂的迁移过程。就像 Maker 的从单一抵押品(Sai)过度到 Dai 一样,旧版本可能最终会被关闭以避免安全风险,或者像 Uniswap V1 一样,它们可能被留在自己的本地设备上。

基于声誉的权力下放

监督参与者持有用于授权生态系统升级的多签密钥的一部分。梅利霍夫说,他们被选为“最知名和最可靠的生态系统参与者,他们可以在智能合约更新的完整性和相关性上赢得声誉”。他指出,纳入新实体的决定取决于所有现有的核心成员,而不仅仅是 Equilibrium。

这种方法是一种有趣的 DeFi 世界中间立场。在许多基于以太坊的项目中,协议的创建者拥有管理员权限密钥,这些管理员权限密钥为他们赋予了管理整个智能合约的特殊权利,而社区并不赞成这种做法。通常,只要协议足够成熟,就可以销毁那些密钥。

梅利霍夫说,相反,Equilibrium 的治理“已经实现去中心化了”,不过他承认,这不是一个完全无需信任的过程,但是它受到经济激励或算法的保障。

他解释说,该项目采用了另一种方法“创建授权证明框架,该框架由背景独立的受信任同行组成”。目前尚无计划销毁这些升级权限密钥,因为这暗示着 EOS 丢失的可能性不复存在。

这种方法适合更广泛的 EOS 治理环境,它基于特定利益相关者之间的协议。

Binance 希望 BNB 有更多用途

Binance 的一位代表告诉 Cointelegraph,该交易所认为 EOS 是“在 DeFi 开发方面很有前途的区块链”,特别是它的跨链能力。鉴于最近 EOSDT 将比特币整合为一种抵押品,该公司认为交易所代币也应有一席之地:

“我们希望将我们的 BNB 代币视为一种资产,集成到更多的 DeFi 应用程序中,我们认为它可以在某些时候作为 EOSDT 稳定币的一种新型抵押资产被引入。”

正如这位发言人解释的那样,Binance 作为监管者加入并不需要 Equilibrium 的治理代币 NUT 的所有权。然而,交易所似乎受到激励,希望看到该项目取得成功。

Binance 和 Eosfinex 加入 EOS DeFi 协议处理智能合约升级

部分图文信息来源于网络,如若侵权,请告知删除,谢谢!

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Uniswap 是什么?—— DeFi 科普系列

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Uniswap 是什么?

Uniswap 是基于兑换池,而不是订单簿的去中心化交易协议。而所谓的兑换池,指的则是一个资金池。用户在 Uniswap 中交易的价格则由这个资金池中的通证比例和算法来决定。


Uniswap 有啥用?

对于通证的项目方来说,将任意的 ERC20 token 和一定数量的 ETH 存入 Uniswap 就可以创建出一个该 token 同 ETH 的兑换池。之后任意的用户都可以通过这个兑换池进行这个 token 同 ETH 的交易。而在 Uniswap 最新的 V2 版本中,已经支持用户创建任意 token 之间的兑换池。如下图

Uniswap 是什么?—— DeFi 科普系列

当兑换池创建好之后,交易的价格,或者说交易汇率,由兑换池中两个 token 的数量比例决定。如果此时交易的汇率同市场汇率不一致,就会吸引用户进行套利,而套利行为本身会改变兑换池中两个 token 的数量比例,最终使得交易汇率同市场汇率对齐。

Uniswap 是什么?—— DeFi 科普系列

当兑换池中 token 数量较少时,交易用户将要承担很大的价格滑点,随着兑换池中 token 数量的增加,交易滑点会逐步降低。所以,用户应该尽可能避免在兑换池中进行特别大额的交易。可以看到下图中,一笔 100 ETH 对 USDC 的交易,滑点要 4.25%,另外还需要支付 0.3% 的手续费。

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除此之外,Uniswap 为了保护用户的交易不被抢跑,默认设置了 0.5% 的滑点保护。如果用户的交易成交价与当前页面上看到的价格超过 0.5%,Uniswap 的合约中就会拒绝掉这比交易,避免用户损失。当然,用户自己可以控制这个滑点保护的范围,如果用户改成 10%,Uniswap 还会提示该交易可能会被抢跑。

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除了创建自己的兑换池和交易之外,用户还可以给其他人的兑换池做市。向兑换池中添加流动性时,需要按照当前的兑换汇率成比例地添加两个 token。

交易过程中收取的手续费(0.3%)会直接添加到兑换池中,作为流动性提供者(也就是向池子中存币的用户)的收益。由于交易的过程会导致两个 token 的数量发生变化,在价格变动较大的情况下,流动性提供者可能会遭受一定损失。

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在实际使用过程中,目前 Uniswap 上的通证搜索功能做的还不够好,用户有时无法搜索到自己想要交易的通证,这时候还需要另外去其他地方找到通证地址,在产品上输入地址后方能进行交易,对普通用户来说门槛比较高。


Uniswap 安全吗?

Uniswap 的两个版本均做了严格的代码审计,其中 V1 版本由 Consensys 进行的审计,而 V2 版本则是由 DappHub 完成审计。需要大家注意的是目前 Uniswap 官方只有 Disrocd 群,TG 上有人假冒 Uniswap 官方创建了一个群,要警惕冒牌管理员向您骗取 KYC 信息。


总结

Uniswap 这样一个算法决定价格的兑换池,非常适合小项目方拿来为自己的通证进行定价。对于普通用户来说,Uniswap 的兑换池中拥有不错的交易深度,使用 Uniswap 来进行交易也非常的简便。

关于 Uniswap 的更多信息和数据大家可以在 DeBank 的项目列表中找到,输入 https://debank.com/projects/uniswap 或者点击文末的原文链接即可看到。


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观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

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观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

作者 | Lou Kerner
观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

根据上图显示,稳定币最近的市值超过 100 亿美元,那意味着仅在过去三个月内上涨了 70%!

在我们最近一期的“稳定币杀出重围”节目中,三位嘉宾都表示,他们认为稳定币市场在未来一年内可以翻 10 倍,突破 1000 亿美元。

而笔者认为一年过后稳定币可以再翻 10 倍,突破 1,000,000,000,000,000,000 美元(1 万亿美元),其原因很简单,主要有以下 5 点:

1. 美元市场规模巨大且增长迅速

如今的稳定币很大程度上只是将美元数字化(类似于 25 年前 Craig’s List 开始将分类广告数字化的方式)。事实证明,事物被数字化后就会有更多的效用。而美元的数字化代表了一个巨大的机会,因为它仍是一个巨大的、不断增长的市场,且到目前为止其数字化程度并不高。

 ![观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?](https://img.chainnews.com/material/images/0e0bdecfaac44f6f9b7a7281162e22e4.jpg) 

M1是研究美元最基本的指标,它包括实物货币、活期存款、旅行支票、其他支票存款和可转让的取款账户等。该指标在过去 10 年里增长了 3 倍(超过 5 亿美元),年复合增长率为 11%。M1 在过去 4 个月内增长了 25%(即 1 万亿美元)。而 M1 第一次超过 1 万亿美元用了 216 年的时间。

M2是一个更广义的指标,它包括 M1 的全部内容,和其他“与钱接近的资产(near money)”即储蓄存款、货币市场证券、共同基金等定期存款。这些资产的流动性不如 M1,但也可以快速转化为现金。M2 目前的规模为 17.8 万亿美元。

观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

在过去的 10 年里,M2 的年复合增长率为 7.6%,如果该趋势一直延续下去的话,2025 年 M2 将达到 25.6 万亿美元,这样看来,1 万亿美元届时也只占到所有美元或与美元接近的资产(它们均可创造完全资产支持的稳定币(fully backed stablecoins))体量的 4% 以下。有趣的是 Craig’s List 在其前五年中同样拿下了超过 4% 的分类广告。

鉴于这些事实,1+万亿美元是对 2025 年稳定币市值的合理预测吗?下面是其他四个因素,它们让笔者对 1+万亿美元的预测有了信心。

主要国家中美国流通的 M2 低于 50%

观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

光是中国、日本和欧元区就有 223 亿美元的 M2。所以我们从这些地区和美国只需要得到少于 2% 比例的 M2 就可以使稳定币的市值达到 1 万亿美元。

3. 算法驱动的稳定币不需要任何资产来支持

目前有各种基于算法驱动的稳定币正在开发中。

Basis 在 2018 年 4 月筹集了 1.33 亿美元的资金来开发一款基于算法驱动的稳定币,但由于监管问题仅 8 个月后它就停止流通了,并将未使用的资金退回。

随着监管问题的解决,我们期待看到算法驱动的稳定币成为市场的重要数字货币。有些稳定币可能是部分支持的,有些可能根本没有资产支持。不管是哪种情况,算法支持的稳定币再次降低了 M2 需要被锁定的比例,使得稳定币市值更易达到 1 万亿美元。

4. 政府和各大企业都在致力于数字货币的研发,稳定币快速增长的主要障碍正在解决

中国已经在测试它的央行数字货币(CBDC),但在该领域中国并不是唯一的国家。国际清算银行 1 月份的一项调查显示,超过 80 个国家都在研发 CBDC。

   ![观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?](https://img.chainnews.com/material/images/c52e0374ed642fbf834fb8ebcf482402.jpg) 

Facebook 的 Libra 最近将支持资产从一篮子货币转向一系列法币支持的稳定币种。Libra 不会只以美元计价,相反,它将以世界上主要货币计价。

因此我们可看到政府和企业为数字货币研究所做出的努力,且 Libra 将来也会在该领域成为一个不可忽视的市场参与者。

5. 稳定币相对于传统金融有着 10 倍的提升,并将继续提高其附加值

虽然在此之前交易是稳定币增长的主要因素,但未来稳定币的增长将由稳定币带来更好的资产转移体验驱动(相较于银行转账而言),以下两个因素将推动未来稳定币的增长。

1.成本——大多数稳定币的转账成本低于 1 美元

2.结算——稳定币能够在数分钟内完成结算(而银行系统需要数天),这将是一个巨大的优势

虽然有人认为稳定币的优势会随着 CBDC 的引入而消失,但我认为其最大的优势点仍然会存在——可编程性(programmability)。

CBDC 的核心是安全性。因此美联储已经表示,其 CBDC 不会是可编程的,但我相信美国此举将会被其他数字货币复制(即使不是 CBDC)。

可编程意味着什么?来看看今日 DeFi 创新者的成就吧!

   ![观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?](https://img.chainnews.com/material/images/983f85b58fcd33e65d9d5a0c98341e03.jpg) 

而我们还刚刚在起步阶段。就像 1994 年互联网出现时,没有人预测到 Facebook,或者谷歌,或者亚马逊的网络服务一样,我们也不可能知道稳定币会带来什么样的创新。但可以肯定的是这将会让人心惊肉跳。而这个世界上 99%+的人都不知道。

观点丨稳定币市值将在 5 年内达到 1 万亿美元?

Lou Kerner 作者子铭 翻译

子铭 编辑

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